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►  “流动性过剩”下资金寻(xun)求(qiu)有限回报，进一步强(qiang)化了结构性行情(qing)和抱团(tuan)。我们在前文提到，当前国(guo)内私人(ren)部门持续信用收缩的(de)症结不(bu)是钱不够多或(huo)利率绝对水平不够低，恰恰相反(fan)，宏(hong)观流动(dong)性上(shang)，当前中国M2高达325万亿(yi)人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历(li)史新高，145万亿人民(min)币(bi)的(de)储蓄(xu)规模也是历史高点。利率(lv)水平不仅是历史低点，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放(fang)流动性导(dao)致Hibor快速走低至接近零，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以(yi)出现这种情形，与(yu)金管局为了对冲(chong)港币此前触及强方7.75后，自动触发的操(cao)作机制有直接关系。但更重要的是，本(ben)轮投放的规模和速度都远超历史正常水(shui)平，5月2日至5月6日短短4天(tian)内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金管局无(wu)法决定(ding)是否要(yao)操作以及何(he)时操作，但可以(yi)决定如何操作(zuo)。不过短期(qi)来看，Hibor难以更(geng)低，流动性或边际(ji)收紧，近期(qi)随着港元再度触及7.85弱(ruo)方保证，香港金管局也时隔两年再度收(shou)紧流动(dong)性（《Hibor如何影响港股？》）。

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“我们会看(kan)到需求进一步萎缩，劳动力市场不(bu)幸放缓(huan)，随之而来的(de)是收入增(zeng)长放缓，” 这位(wei)经济学家解释(shi)道，并指出这种放缓可能(neng)会超过(guo)关税导致短期通胀加速的风(feng)险。

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陈健玮：下半(ban)年港股走势或呈现“震荡上行+结构分化(hua)”格局。核(he)心驱动因素(su)包括宏观政策将聚焦高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码，有望推动港股基本面修复；全年(nian)南向资金净流(liu)入或(huo)突(tu)破(po)万(wan)亿元(yuan)规模，持续改善港(gang)股流(liu)动性。同时，海外区域性资(zi)金对(dui)港股关注度(du)上(shang)升，若基本面持续改善，外资配(pei)置比例有望(wang)从当前的低位逐步回升。

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2、本周市场在金融、军工上涨助推下实现强势上涨，交易流动性改善下微盘股再度活跃👞💟。从后半周市场表现来看🌽，金融股价格推高伴随资金止盈压力，微盘指数再度面临技术阻力——当前市场尚未形成再度上攻合力💞🩲🍊。若后市上涨主题不能有效扩散🩱🍍，资金面不能达成温和放量配合💯🧅💕，市场或由强势上涨再度转向震荡。风格方面🤍👡🥕🩱，市场或由小盘成长占优逐步转向均衡💖。