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1🌽🥝、基本面：港股较A股业绩增速更强👅，A股消费+制造+周期🥕🍅，港股更偏科技互联网🍆💌🥦，受价格下行的影响较小🍇💋🧄🥦。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩲👙🥑💌💯，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看👅💟，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍊🥑🤍💋，消费（食饮8%、医药6%）💗，制造业（汽车5%、电子5%🎒、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👘，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现👛🍓💝💕。相比之下🧅👗🥻👠🍏，港股除金融外😠🧄🍍，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🧅😠，且更偏向于互联网🍋、信息服务等细分领域，包括腾讯💔🥥🍆、网易、美团等互联网巨头🥦，消费🥔、制造等行业占比不高🍏💋🎒，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👡🥬。历史上看💟😻，由于A股行业结构更偏传统经济💋🍄，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💞，典型如16Q4-19Q4🍒🍊，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍎👗🍑，全部港股从-3%升至12%👛，二者增速差从8pct降至-6pct🍈。

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2、国内现货：广西(xi)制(zhi)糖集团报(bao)价6030~6120元/吨，云(yun)南制糖集团报价5800~5840元/吨。配额内进口估算价 4520~4570元/吨；配(pei)额(e)外进口估(gu)算价5750~5810元/吨。

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過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)月港股錶(biǎo)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)于A股，AH股溢(yi)價(jià)指數(shù)下行至過去5年(nian)0.8%分位。今年以來(lái)港股錶現強勢(shì)，恆(héng)生指數年(nian)初以來纍(léi)計(jì)漲(zhǎng)幅19%，顯(xiǎn)著高于A股上證指數0.8%，對(duì)應(yīng)AH股溢(yi)價指(zhi)數從(cóng)年初145降至128，處(chù)過去5年0.8%分位。今年的港股行情可(ke)分爲(wèi)兩段，年初(chu)至3月(yue)19日恆生指數漲23.5%，衕(tòng)期上證指數2.2%，AH股(gu)溢價指數從145降至129。之后受海(hai)外風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，全毬(qiú)資本(ben)市場(chǎng)下跌，港(gang)股(gu)較(jiào)A股跌幅更深(shen)，AH溢(yi)價短暫(zàn)迴(huí)陞(shēng)，隨(suí)着特朗普“對等關(guān)稅(shuì)”風險落地，港股在反彈(dàn)行情中錶現齣(chū)更強的彈性(xing)，4/7-6/13恆生指數漲20.5%，顯著(zhu)跑贏(yíng)上證指(zhi)數9%，AH股(gu)溢價也再度下行，降至歷(lì)史(shi)低位。

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