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4月的贸易战再次提(ti)醒我(wo)们，当中国资产的长期(qi)重估(gu)已经成为一个共识的时候，任何过度反(fan)应(ying)一些外部冲击因素而进行(xing)的交易，回头来看出(chu)错率都很高(gao)。不过，油价(jia)上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力，更(geng)重要的是高油价将阻碍美国通胀(zhang)回(hui)落。今年2月(yue)以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间(jian)，带(dai)动全口径CPI同比涨幅(fu)从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因(yin)素飙升(sheng)，该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新(xin)升温、驱逐非法移民带来的冲突，都可能会影响到(dao)减税法案的推进，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间。如果从这个角度看问题，中东的(de)冲突对中国资产未必(bi)有负(fu)面影(ying)响。

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货币政策：展望未来，我们认为东南亚多国预计在2025年四季度和2026年一季度期间👅🥕🤬，额外降息50-75bp🩳👡🩲🍊，对经济增长加以**，并对冲对等关税带来的贸易增长阻力。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现🍍💝。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🥦🩱，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭💛，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🥑🍈，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🍎🧅👗，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工🥝💗🥿💕🍏、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前💌🥻，AH溢价指数从130升至149💞🍆。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大👄🥝，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%👠🤬💟，港股21年全年净利润增速21%💖🩱，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🍑，是21年A🌽🧅🍉、H行情分化的重要原因之一。当前来看🥾🥔，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大👙👞，有望相对港股走强🍌，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大🍒👿，可能出现A股涨港股跌的分化收敛👘👘。

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由于本次转让属于实际控制人家族内部的股权结构调整，不会影响公司独立性，也不会对公司经营产生重大影响👝。转让完成后，上市公司控股股东不变，实际控制人由曹龙祥变更为曹飞和曹龙祥共同担任🥒🍈。

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2、本週，中美兩(liǎng)國(guó)官員(yuán)在倫(lún)敦進(jìn)行了爲(wèi)期(qi)兩天的(de)談(tán)判(pan)后宣佈(bù)(bu)就緩(huǎn)解貿(mào)(mao)易(yi)緊(jǐn)張(zhāng)跼(jú)勢(shì)達(dá)成“框架協(xié)(xie)議(yì)”，短期來(lái)看外貿環(huán)境壓(yā)力趨(qū)于緩咊(hé)，但地緣(yuán)(yuan)衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)再度衝(chong)擊(jī)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。