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展望后市，中信证(zheng)券指出，中东冲突(tu)可能成为行情结构转(zhuan)变的诱因。从策略层面来看(kan)，此类地(di)缘(yuan)问题的(de)预测难度极大(da)，商品市场可能会有应(ying)激性反应，股票(piao)市场短期可能局部会有反应，但是由于不可预测性，很难(nan)成为主导(dao)市场(chang)的主要变量。建议在6~8月的半年报(bao)季，更加注重回归产业趋势的(de)投资逻辑，避(bi)免频(pin)繁对宏观信(xin)息做(zuo)出过度的反(fan)应或交(jiao)易，同时警惕微盘风格的波动。

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分化中的收敛：通(tong)胀(zhang)回归A股较港股业绩(ji)占优，美联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化，尤其港股(gu)表现更为强(qiang)势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港(gang)股(gu)在美联储加息预期升温的背(bei)景下持续下跌，恒生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通胀推动的资(zi)源品行情下重启上行通道(dao)，万得(de)全A全(quan)年上涨9%，结(jie)构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化(hua)工(gong)、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响(xiang)更大(da)，21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利(li)润增速21%，通胀(zhang)回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放大，是(shi)21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平(ping)快速回升，A股业绩优势(shi)放大(da)，有望(wang)相对港股走强，但短期概率不大。此(ci)外，关注(zhu)美联(lian)储降息预期，若(ruo)降息时点(dian)持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨(zhang)港股(gu)跌的分(fen)化收敛。

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三、新消费(珠宝钻石、IP潮玩💝👡👘🍌、新零食新饮品💯、美妆个护)和创新药龙头仍在景气叙事中👛🍒🥭😡。短期高位波动加剧，但不是中级别风险，基本面趋势投资高举高打仍能维持🍎。短期海外扰动增加，油气和贵金属是对冲资产。继续提示，港股是潜在牛市中的领涨市场👄。

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今(jin)年漲(zhǎng)幅明顯(xiǎn)的創(chuàng)新藥(yào)咊(hé)新消費(fèi)等闆(bǎn)塊(kuài)具有典(dian)型的“睏(kùn)境反轉”屬性，后續(xù)有朢(wàng)延續(xu)。筴(cè)(ce)畧(lüè)(lve)視(shì)角(jiao)看新消費咊創(chuang)新藥兩(liǎng)箇(gè)大幅上漲的闆塊，在過(guò)去兩年時(shí)間(jiān)都經(jīng)歷(lì)(li)了震盪(dàng)調(diào)整咊蟄(zhé)伏(fu)期(qi)，估值下脩(xiū)到(dao)價(jià)值窪(wā)地區(qū)間。上漲(zhang)邏(luó)輯(jí)上咊去年(nian)具有連(lián)接性咊一緻性(xing)，囙(yīn)此今年闆塊的快速上漲(zhang)具備(bèi)典(dian)型的睏境反轉邏輯，后續行情有朢延續。

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1、过去两个月港股表现持续强于A股，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位🍄💓💕。今年以来港股表现强势💔🍉🥒，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高于A股上证指数0.8%，对应AH股溢价指数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位😈🥝🤍。今年的港股行情可分为两段💝，年初至3月19日恒生指数涨23.5%👞，同期上证指数2.2%🍓🥔，AH股溢价指数从145降至129。之后受海外风险扰动👚，全球资本市场下跌🍇，港股较A股跌幅更深👠，AH溢价短暂回升，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中表现出更强的弹性🎒🌽，4/7-6/13恒生指数涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行，降至历史低位🍌🩳。

2、具体来看🍈😻，EPA提议2026年生物质柴油强制掺混56.1亿加仑🥑👙🤬，高于2025年的33.5亿加仑，此前市场预期生柴RVO为46.5-52.5亿加仑。实际数量高于预期💛，油脂增仓大涨🩳🧅🥑。需要注意的是，此次仍是提案，并未形成正常法规，还需警惕后续或提案变化。此外💞👜💞，以色列和伊朗之间的地缘冲突也对油脂价格形成较大支撑👠🥿🥿🍈🧄。上周末以色列军方宣布对伊朗西部数十个地对地导弹目标发起打击，并首次袭击了伊朗南部布什尔省的两家炼油厂🥻👅🍍👢，以及德黑兰附近的燃料储存罐。若冲突进一步蔓延至关键能源基础设施💔🥑👙🍑，或者伊朗不顾后果封锁霍尔木兹海峡🍎💛👿，将对全球能源供应链造成重大冲击。上周原油周度涨幅超10%💔😻🧄🩳👅，油脂因生物柴油消费，和原油关联度大于油料和蛋白粕🥬🧡。所以当原油价格大涨时，油脂上涨🥻🤍👙😡。目前中东地缘仍在发展中，关注该事件对油脂的影响。