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6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松🎒。5月央行公开市场逆回购净投放4249亿元。继6月5日宣布开展1万亿元3个月期买断式逆回购后👛🤬，央行于6月13日再度公告👚，将于6月16日以固定数量招标方式开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作。6月25日开展3000亿元1年期MLF操作，对冲1820亿元到期量后👿🍌，净投放1180亿元💟，为自3月以来连续第4个月超额续作。央行继续通过逆回购、MLF🌽👗🩰💋👘、买断式逆回购等中短期流动性管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强💔👘，资金利率低位波动，临近月末有所收敛。在当前经济数据边际放缓情形下🥾🍒，货币政策宽松环境有望继续维持，7月资金面有望继续维持宽松。

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中国(guo)人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会。会议研究(jiu)了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策(ce)调控强度，提(ti)高货币政策调控(kong)前瞻性(xing)、针对性、有效性，根据国内(nei)外经济金融形势和金融市场运(yun)行情况，灵活把握政策实施的力(li)度和节(jie)奏。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信(xin)贷投放力度，使社(she)会融资规模、货币供应量(liang)增长同(tong)经济(ji)增(zeng)长、价格总(zong)水平预期目标相匹配。强化央(yang)行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政(zheng)策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评(ping)估债市运行情况，关注长期收益率的(de)变化。畅通货币政策(ce)传导机制，提高资金使用(yong)效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防(fang)范汇率超调风险(xian)，保持人民币汇率在(zai)合理均(jun)衡(heng)水平上的基本稳定。

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阿勒泰地區(qū)地處(chù)新疆北部，以“金山銀(yín)水”著稱(chēng)，總麵(miàn)(mian)積(jī)11.8萬(wàn)平方公裏(lǐ)，下鎋(xiá)6縣(xiàn)1市均爲(wèi)邊(biān)境(jing)縣（市），總人口(kou)66.86萬人。阿勒泰地區昰(shì)新(xin)疆邊境線(xiàn)最長(zhǎng)、陸(lù)路口岸最(zui)多的地區，西北地區唯一與(yǔ)俄儸(luó)斯接壤的地區，昰絲(sī)綢(chóu)之路經(jīng)濟(jì)帶(dài)北通道咊(hé)新疆(jiang)蓡(shēn)與中矇(méng)俄(e)經濟走廊建設(shè)的重要地區。

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1、► 私人信用持续(xu)收缩(suo)+政策“有所保留”，使得整体信(xin)用周(zhou)期难以(yi)大幅扩张，导致市场底部(bu)有支撑，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回(hui)报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背(bei)后的原因(yin)，并非是钱不够多或(huo)利率(lv)的绝对水平(ping)不够低，而(er)是在相对(dui)差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即(ji)私人部门面临的融(rong)资成(cheng)本与回报依然倒挂，抑制了私(si)人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降(jiang)低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这(zhe)需靠外力干预（财政逆周期调(diao)节）或新增长(zhang)点（AI科技与新消费）的出现。从这个(ge)框架出发(fa)，不难理(li)解去年9月底以(yi)来(lai)市场(chang)表现的脉络：一方面，市场之所以(yi)能企稳反弹且(qie)底部不(bu)断抬升，是因为上述(shu)两个层面积(ji)极变化：924后财政发力对(dui)冲了私人(ren)部门持续的信(xin)用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落，是因(yin)为预期每次过度亢奋(fen)且政策“有(you)所保留”，使得信用周期没有彻底(di)走出收缩。

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