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4、需求：2025年1~5月份纯碱表观消费量总和1455.99万吨，较去年同期下降7.56%。纯碱需(xu)求近三年(nian)来首次下降，这(zhe)一方面(mian)在(zai)于(yu)下游浮(fu)法玻璃产能下降、光伏玻璃堵窑等现(xian)象压制重(zhong)碱刚(gang)需，另一方面在(zai)于(yu)中(zhong)下游对原料纯碱采(cai)购意愿的欠缺。下半(ban)年光伏玻璃仍有减产计划，浮法玻璃产能或低位徘徊(huai)，纯碱需求仍将受(shou)到压制。

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4、庫(kù)存(cun)：上半年尿素企(qi)業(yè)庫存維(wéi)持衕(tòng)比最高或次高(gao)位波動(dòng)，2-3月企業去庫明顯(xiǎn)，4-6月反季節(jié)(jie)性(xing)纍(léi)庫，庫存季節性槼(guī)律有所減(jiǎn)弱。下半年在産(chǎn)能進(jìn)一(yi)步(bu)提陞(shēng)、內(nèi)需力(li)度減弱的揹(bēi)景下企業庫存壓(yā)力(li)仍偏高，且不排除進一步纍庫風(fēng)險(xiǎn)。但若齣(chū)(chu)口或需求齣現(xiàn)超(chao)預(yù)期錶(biǎo)現(xian)，則(zé)企業庫存有朢(wàng)曏(xiǎng)港口或中下遊(yóu)轉(zhuan)迻(yí)。

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其三，”借壳式BD“模式备受质疑。荣昌生物将一款已上市的药品选择用Newco（New company🎒，成立新公司）模式推广，而不是传统意义上的BD🤬🥝😡🌽，其中可能存在风险。NewCo模式优化了创新药资产与资金匹配的流程💓🍋🥬，融合了资产交易和股权交易💕🥦👙🍒，即BD+融资👜🍏🍊。这种方式既通过首付款缓解了创新药企的资金困境👡👚👙，又通过持股方式，享受了资产的未来溢价🥻💋。

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1、战略上，去年10月以来(lai)震荡市的特征(zheng)有：估值位置偏低、上市公(gong)司(si)盈利偏(pian)弱、政策基(ji)调积极、各类主题机会活跃(yue)，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类(lei)似，后续有望迎来全面(mian)牛(niu)市。但战术层面，对(dui)比之前震(zhen)荡市升级为全面(mian)牛市(shi)临界点（2014年7月和2020年7月）的催化(hua)因素，现在宏观(guan)高频数据和新增政策的催(cui)化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破(po)后的牛市，事(shi)后来看并不是盈利的牛市(shi)。但在(zai)指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹(dan)，比(bi)如2014年4月(yue)至(zhi)7月的PMI持(chi)续(xu)反弹。与此同时，更重(zhong)要的是2014年(nian)二季度，房地产(chan)政(zheng)策明显转向积极，全国各(ge)地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市(shi)，2018年至2019年(nian)是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行。对应的(de)宏观指标（比如PMI）也从2020年疫(yi)情后持续上行。

2、上(shang)述关联方 非(fei)经营性资金(jin)占用，维康药业未按规定及时披(pi)露，亦未在 2020 年-2022 年年(nian)报 以及 2023 年(nian)半年报中披露。