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2025-06-25 06:31:08 作者:陈钒

分化(hua)中(zhong)的收敛:通胀回归A股较港股业(ye)绩占优,美联储降息(xi)预期影响港股表(biao)现(xian)。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入(ru)白热化,尤(you)其港股(gu)表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年(nian)春节后,核心资产泡沫破灭,港(gang)股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动(dong)的(de)资(zi)源品(pin)行(xing)情下重启上(shang)行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设(she)备领涨(zhang),此外有色(se)金属(shu)、煤炭、化工、钢(gang)铁(tie)等(deng)周期资源品受通胀(zhang)上行(xing)影(ying)响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导(dao)致通胀环境对A股业(ye)绩(ji)影响更大,21年(nian)PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股(gu)21年全(quan)年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前(qian)来看,关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短(duan)期(qi)概率不大。此外,关注美联(lian)储降息预期,若降息时(shi)点持续延后,海外流动性趋紧对港(gang)股(gu)冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛。

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