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业界认为，从市场现状来(lai)看，消费者对茅台消费呈现更理性的态度，包括价格、产品和品牌价值、品(pin)质(zhi)因素和自(zi)我价值需(xu)求（包(bao)括情绪(xu)价(jia)值）等，场(chang)景中，消费者所消费的不是产(chan)品本身，而是产品能满足具(ju)体场景的具体需求；而从茅台酒的角度(du)，该产品本身的产品价值(zhi)与品牌价值，以及强劲的(de)社交属性，显然可以为消费者的多元化场景需求进行赋(fu)能。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”👙🤍🥭，关注后续降准降息节奏及幅度💛💋。由于A股较港股散户投资者占比更高🥕💋，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年👗💕。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👙🤬，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👄👢💗。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🥭💟💕😡、地产放松😻🍈🩱、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💓💋🍅，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍎、4月两次降准🥻🍈💘，3、5月两次降息；地产方面🍅🍋，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🥿👄🍊；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%👿💔，对应       AH溢价指数从89上行至140🍄。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🍅💞🩱，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年👙👜🍍，中美贸易摩擦进入缓和阶段💞👠🥑👄；内部来看🥑，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元👄💖，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🍍🤬🍄，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🩲🍎🩳，后续要关注货币宽松的持续性🍍💕🎒🍓，即降准降息的节奏和力度。

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