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一位養(yǎng)老險(xiǎn)公(gong)司資深人士(shi)曏(xiǎng)記(jì)者錶(biǎo)示，人社部公佈(bù)企(qi)業(yè)年金(jin)長(zhǎng)期收益，既可以引導(dǎo)各界(jie)關(guān)(guan)註長期收益，也可(ke)以引導更加理性看待短期(qi)波動(dòng)，扭轉過(guò)去過分關註短期波動的(de)情況(kuàng)，降低(di)短期波(bo)動帶(dài)來(lái)(lai)的焦慮(lǜ)咊(hé)榦(gàn)擾(rǎo)，有助于相關方更理(li)性決(jué)筴(cè)。

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这里我们分享一个判(pan)断中短期市场方(fang)向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重(zhong)，提升强(qiang)势板块节奏判(pan)断的权重。之所(suo)以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了(le)宏观扰动的“隔离(li)墙”。另一方(fang)面，25年7月前、25年剩余时间以(yi)及2026年，宏观(guan)主要矛盾各不相同。25年7月前经(jing)济韧(ren)性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能(neng)外需回落，国内政策对冲重要性提(ti)升；2026年重(zhong)点看供需(xu)格局改善。后续(xu)宏观主要(yao)矛盾面(mian)临多次切换，目前不到能够发酵(jiao)稳(wen)定需(xu)求预期的阶段。这种情况下，宏观变化推(tui)动市场上下行(xing)的空间都有限(xian)。短期市场(chang)节(jie)奏可能与领涨板块的节奏一致。

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新兴市场：边际向上💖🧄👚，但整体绝对表现可能有限，仍需要进行区域选择。利好因素包括：（1）政策方面，政策利率或将继续下降，同时美联储可能在下半年降息👠🍋。美元走弱；（2）贸易层面最坏的消息可能已经过去并已被市场定价；（3）新兴市场也能受益于全球资金配置的再平衡。挑战方面👄，一是下半年受政策不确定影响🧡🍒，我们认为整体风险偏好的改善有限（新兴市场在风险偏好较高的环境下更为受益）👄；二是美债利率仍在较高水平💔👞。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🧅😡，A股消费+制造+周期👞👗，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小👝🍈。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍏。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👜🍉，核心在于A股的行业特征💯🤍💝💓，从剔除金融的净利润占比来看🍊，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%😈、电力设备4%）等🥾🍈，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🩳💯。相比之下，港股除金融外👝👘，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👿💟😻、通信12%），且更偏向于互联网🍒👞、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费👞👜👢🍆🥦、制造等行业占比不高🍒😈👙，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小😈🥦🥦💖。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🩱🤍🍇，典型如16Q4-19Q4🥾🍈🥑，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍇🍋，二者增速差从8pct降至-6pct🩱🤍👄。

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1、提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必(bi)根据自(zi)身(shen)的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

2、东山精密公告，公司(si)全(quan)资子公司香港超毅集团拟(ni)收购索尔思(si)光电100%股份(fen)，收购对价不超过6.29亿美元；同时，公司拟认购索尔思光电不超过10亿元人民币的可转债。上述(shu)投资金额(e)合计不超过人民币59.35亿元。本次交易完(wan)成后(hou)，索尔思光电(dian)将成为东山精(jing)密的全资子公司(si)。索尔思光电是一家在光通(tong)信领域具有领先地位的企业，专注于设计、开发、制造和销售(shou)光通(tong)信模块及组件。