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2025-06-24 11:39:08 作者:秦鲸卿

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下跌中的回落:美元走强,外资流出(chu),高外资(zi)持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深(shen),当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似,均(jun)为(wei)强美元之下,外资加速流(liu)出(chu)中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更(geng)大,跌幅更深(shen)。(1)23年美联(lian)储处于(yu)加息周(zhou)期,全年4次加息(xi),美元指数从低位101升(sheng)至107,10年期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济(ji)下(xia)行压力加大,外资加速流出,外(wai)资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断(duan)推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率(lv)持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan),美元短期(qi)走强概(gai)率不大,若(ruo)三季度(du)美丽大法(fa)案提高美国债务上(shang)限落地,预计(ji)将在未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务,这意味着(zhe)美国公共(gong)债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户(hu)需求,可能出现美(mei)债大幅增发的情况,市(shi)场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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