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从轮动面积来看，第二轮行情的轮动面积更大💟💖🤬💟。以申万一级行业相较全 A 有超额收益的比例衡量💯🍊💔👡😡，第一轮行情聚焦于算力和人形机器人👝🥝，超额收益行业比例仅 45.2%；第二轮超跌反弹中，存量资金在反关税👜、军工、新消费、创新药等方向轮动👿👙，超额收益行业比例超 60%🍈🍌🤍👡，轮动范围显著拓宽。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大💘👛，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🍒👝，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🍊😡🍊，14年回调盘整🩲🥔，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2💋、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面🩳🍑🥭，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🧅💝；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🧅👞，对应       AH溢价指数从89上行至140🍑。（2）19年初内外部环境转好🥿，宽货币+宽信用🍇🧄，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🤬🥦；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍇。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💖💔🍎，大幅超出市场预期😡🥥🍋，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🌽，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🌽🩳。当前来看🥭🍓，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电(dian)力设备、电子等行(xing)业较(jiao)A股估值更低。从估(gu)值绝对水(shui)平来看，多年来港(gang)股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍(bei)，均显著(zhu)高于(yu)恒(heng)生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当(dang)前PE 31倍(bei)，高于恒生科技的20倍。从相对水(shui)平来看，今年港股两次(ci)行情启(qi)动时估值(zhi)均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初(chu)经历关(guan)税冲击的下跌后，恒(heng)生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分(fen)位。结构上看，取同(tong)在A、H两地上市(shi)的公司，通过整体(ti)法计算行业PE，并以“A股行业(ye)PE/港股行(xing)业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值(zhi)溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价(jia)更(geng)高，即港股相对A股更便宜。商贸(mao)零(ling)售（-43%）、家电（9%）、银(yin)行（12%）、有色金(jin)属(shu)（18%）、医药（23%）溢价较低。

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单是Instagram目前的估值至少已经超过了5000亿美元，扎克伯格当初让人看不懂的10亿美元天价收购换了500倍的回报。另一方面👠💗🍈，正因为占据着行业主导地位，才有了Meta的社交网络第一股地位，才有了高达1.7万亿美元的市值👿👠👜💗。

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1、資料(liao)顯(xiǎn)示，海天味業(yè)(ye)成(cheng)立于2000年，前身昰(shì)1955年彿(fú)(fu)山25傢(jiā)(jia)古醬(jiàng)園(yuán)郃(hé)竝(bìng)重組(zu)而成的“海天醬油廠(chǎng)”。目前，海天味業的(de)産(chǎn)品涵蓋(gài)醬油、蠔(háo)油、醬、醋、料酒、調(diào)味汁、鷄(jī)精、鷄粉、腐乳、火鍋(guō)底料等十(shi)幾(jǐ)大係(xì)列百餘(yú)品種800多(duo)槼(guī)格。2014年2月11日，海(hai)天味業在上海證券交易所掛(guà)(gua)牌(pai)上市。

2、数据显示🥭，截至一季度末🍓🥻🍅，企业年金基金建立企业数为16.82万家💗🍄🍏🍍，参加职工3290.81万人👘，积累基金规模3.73万亿元🍎🍆；投资资产净值3.70万亿元🥬，建立组合数5892个，近三年累计收益率为7.46%。同时，22家投管人组合收益👙👄💔，同样为近三年累计收益率口径。