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强者(zhe)恒强之际，也有超过六成的家电股(gu)近(jin)十(shi)年的股价下跌(die)，一些耳熟能详的老牌电器(qi)股在列，比如四川长虹（600839.SH）、长虹美菱（000521.SZ）、九阳股(gu)份（002242.SZ）、海立股份（600619.SH）、火星人（300894.SZ）等等。

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尽管5月货币政策委员会（MPC）以5-4的投票结果将利率从4.5%降至4.25%🍄，但内部分歧明显。鹰派官员坚持“工资增速仍偏高”💗👙🍉🤬，而鸽派则强调劳动力市场结构性调整已为控通胀提供空间🍎。

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据统计😡🍉🍑😡👘，6月15日🍊🍅，暂无A股上市公司披露增持情况👘🩳。包括恒瑞医药🍑、山东章鼓👚🥑👿、德恩精工🥝👠、翔丰华👿🥻🍅💯🥦、果麦文化👿🥿😈、国茂股份💖👞、宝利国际、利安科技在内的8家A股上市公司披露减持情况🥻🥦🍒。

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按零售业态分，1—5月份🍇😻，限额以上零售业单位中便利店👘🍆💗🍊、专业店🍆、超市、品牌专卖店和百货店零售额同比分别增长8.5%、6.3%、5.7%、1.8%和1.3%。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益🍏👿。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右👚，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%👘👢，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%🍓🧄，外资占比超40%🥿。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行💌🥬🧡，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🥒🍓👛🥿💯，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🧄，因此在外资加速流入中国权益市场时👘🩰，港股往往较A股更为受益🍓😡。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善🥾💛、更开放的金融体制率先受益💯🍏🍑。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业🤍🍋，外资机构持股占比越高🥒🤬🥥，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🧄🍓👝🍇，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🍆👛👗，这里以国际中介机构持股比例估算）🥿😈，AH股溢价率仅6%👿，而海信家电外资持股比例偏低25%🍇🌽💔😈🥕，AH股溢价率也更高达到18%。

2、1、基本面：港股较A股(gu)业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互联网，受(shou)价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于(yu)A股，2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港(gang)股2024净利(li)润同比11.7%，同(tong)样高(gao)于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车(che)5%、电子(zi)5%、电力(li)设备4%）等，这(zhe)些行业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利(li)，进而影响(xiang)盈利表现。相比之下，港股除(chu)金融(rong)外，行业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细(xi)分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制(zhi)造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部(bu)港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速差从8pct降至(zhi)-6pct。