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3、策略观点：从供需增速平衡(heng)来看，预计2025年全球(qiu)集运市(shi)场运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需(xu)增速差(cha)为4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分别为(wei)3.78%和3%，供需(xu)增速差(cha)为0.78%。上半年受(shou)关税扰动影响，美线运价(jia)向欧线的传导效应打(da)乱(luan)了EC2508合约的旺(wang)季属性。在08合约(yue)进(jin)入(ru)交割逻辑前，盘面已提前计价(jia)欧线运价见顶回落趋势，08估值相对偏低。然而，基于当(dang)前相对积极的货量，我们对(dui)今夏旺(wang)季需求(qiu)仍(reng)持谨慎乐观(guan)预期，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多。当前7月大柜(gui)报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即(ji)期运价即便(bian)下行，其斜(xie)率预计将缓于美线，08合约仍具(ju)基差修复(fu)空间。但需(xu)注意08合约多空博弈激烈，市场分歧明显，从相(xiang)对确定(ding)性角度，更值得考(kao)虑逢高空配EC2510，主要逻辑在于(yu)美线影响消退及淡季因素，其(qi)底部支撑可参考年内低点1100点附近(jin)——该水(shui)平亦接近部分船(chuan)司1500美(mei)元/FEU左右的成本区间。同理，从月(yue)间套利视角观察，本轮8-10正套价差扩大(da)至约800点后开始(shi)回落。尽(jin)管我们仍认(ren)可08与10合约(yue)间(jian)的淡旺季转换逻辑，但基于相对确定性考量(liang)，相较于8-10正(zheng)套策略，EC2510-2512反套策略具备更(geng)高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价差(cha)走势，预计较当前价差水平仍(reng)存约200-400点空间。

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供应端，原料来看，印尼雨季延续(xu)使得矿山出货受限，叠加 PNBP 政策落地后镍矿销售成(cheng)本有所抬升，镍矿升水维持高位；镍铁端成本高位、炼(lian)厂生产负荷(he)有所走弱，在经历二季度探底后价格回升持稳；铬矿(kuang)供需矛盾(dun)有所改(gai)善，市场成交价(jia)格转(zhuan)弱。成材来看，不锈钢产量同比整体呈现增长态(tai)势，社会库存于二季(ji)度整(zheng)体(ti)出(chu)现一定去化，结构性过剩压力得以(yi)缓解，低利润下排产或也(ye)有一定压缩空间以(yi)改(gai)善产业链。

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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数😻🍍🍉，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。以上个股均为标的指数成份股💛，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向👄。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中风险🧅🍉🥦，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准🍄。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论😠、预测、图表😻🧅、指标🥕、理论👅🍏、任何形式的表述等）均只作为参考🍅💟👝🍇，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另🩳💓👗，本文中的任何观点🥭🥭🥑、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议🩱👅，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证🩰🍄👜，基金投资需谨慎👗🍎😻🥑。

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