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关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性🥾。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内，有助于缓解车企“内卷”🥒。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧🍈。分细分领域来看🧡🍅，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车电子电气系统👛👛🧅🥔、轮胎轮毂👘🍇🌽🍈。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大🥦，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧🍌😈。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩💔，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利👄，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力🥭🥬，意味着积极信号，板块一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势🎒。

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2、估值(zhi)：港股更便宜，结(jie)构上汽车、军工(gong)、电(dian)力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值(zhi)绝对水(shui)平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同(tong)）19.3倍，上证指数14.6倍(bei)，沪深300 12.7倍，均显著高于恒(heng)生指数10.6倍，对(dui)比成长板块，创业板指当前(qian)PE 31倍，高于恒(heng)生科技的20倍。从相(xiang)对(dui)水平来看，今年港股两次(ci)行情启动时估(gu)值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得(de)全(quan)A 17.5倍(bei)、35%分位，4月初经历(li)关税冲击的下跌后，恒生指数(shu)PE 8.9倍、17%分位(wei)，同期万得全A 17倍、24%分位。结构(gou)上看，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值(zhi)溢价，其中汽车(che)（134%）、军工（107%）、电力设(she)备（89%）、电子（81%）AH估值(zhi)溢价更高，即港股相对(dui)A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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报道指出，洪(hong)森透露，他和首(shou)相洪玛奈分别与泰国(guo)总(zong)理佩(pei)通坦通(tong)话，向泰方明确提出24小时期限，要求泰方立即恢复边境口岸正(zheng)常(chang)通行，否则(ze)柬方(fang)将采(cai)取反(fan)制措(cuo)施。

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澳新银行报告表示(shi)，预计美联储(chu)在本周的会议上不会调整联邦基金利率目标(biao)。最新的宏观经(jing)济(ji)数据(ju)显示，就业市场正在降温，但仍(reng)相对具有韧性。澳新(xin)银行表示，关(guan)税尚未打乱通货膨胀下降的趋势。稳健的就业市场(chang)使(shi)得美(mei)联(lian)储在关税上升和通货膨胀不确(que)定性加剧之际，有(you)时间关注即将发布的通货膨胀报告。澳新银行预计，美联(lian)储主席杰罗姆-鲍威尔将继续(xu)强调耐(nai)心，并指出货币政策处于良好状态，能够对不断发展(zhan)的事态作出适当回应(ying)。

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1、25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市(shi)，是基准判断。这个判(pan)断有什么下行风险？我们认为稳定资本(ben)市场“隔离墙”能够隔绝大(da)部分短传导链条的宏观风险，比(bi)如财政、货币(bi)、经济数据验证。当前(qian)市场主要的(de)下行风险，只能是长传导链条的(de)风(feng)险，比如中期资产配置格局的变化(hua)。市场关注(zhu)度较高的是美国经济下行(xing)可能超预期，强化全球衰退预(yu)期。这种情(qing)况下，中国需(xu)求也可能更长时间维持低位，A股供需格局(ju)改善节点可能(neng)推后。而(er)在中(zhong)长期中美竞争视角下，美国经(jing)济下行压力对(dui)中国(guo)资产的(de)影响是(shi)中(zhong)性的。

2、约克计算得出🩰，即使进行两项看似微小的调整 —— 采用略低但仍非常激进的众议院 2.6% 经济增长预测💘🩰，并考虑关税的经济成本 —— 也意味着该法案 “对 GDP 基本上是盈亏平衡，甚至是负面的”。