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6、国内市场(chang)方面：棉花阶段底部或已出现，但丰(feng)产预期下，棉价反弹(dan)承压，上方空间相对有限。2025年上半年(nian)影响郑棉期价(jia)走势(shi)的主要(yao)因素是较为宽松的供需(xu)格(ge)局(ju)和中(zhong)美关税(shui)。站(zhan)在(zai)当前节点来看，中美关于关税问题已经原则上(shang)达成(cheng)协议框架。新(xin)棉尚未上市，棉花进口量(liang)偏(pian)低，目前国内(nei)棉花商业(ye)库存已(yi)经降至新年度同期较低水平，同比(bi)下降超30万吨。综上，我们认为与前低时期相比(bi)，宏(hong)观(guan)与基本面均有好转，再(zai)破前低概率较(jiao)低(di)。展望未来，新年度棉花供(gong)需格局是主要影响因素。目前看，新棉丰产预期较强，本年(nian)度国内新棉种植面积同(tong)比(bi)增加已是市场(chang)共(gong)识(shi)，新(xin)疆地区棉花处于现蕾、开花阶段，天气(qi)状况良好，本年度新棉仍大概是丰产格局。需求端，棉花刚需仍在，但短期难有大幅超预期新增。终端纺服产品零售额同比为正，但同比增速持续低于社零，据反馈，非棉类(lei)纺(fang)服产(chan)品需求(qiu)增速要好于纯棉类需求。进出(chu)口方面(mian)，美(mei)国是我国主(zhu)要的棉花进口国以及纺服(fu)产品出口国，目前中美关税仍然较高，且未来降至特朗普上台之前水平难度较(jiao)大，对于棉花进(jin)口以及终端纺服产品(pin)出口势必会有一定影响。整体来看，当前棉花供需格局要好于年初(chu)水平，棉价底部(bu)有支(zhi)撑(cheng)，展望未来，棉花刚需仍在，需求韧性较强，叠加新棉上市前低进口(kou)、低(di)库存现状，棉价重心或(huo)有一定抬(tai)升，但(dan)新棉丰产预期较强，抢收预(yu)期偏(pian)弱，预计开秤价格与去年同期持平(ping)或略有下降，不足以(yi)支撑(cheng)棉价持续上行，即下(xia)半年郑棉期价重心或略有(you)上移，但空间预计有限。

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