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我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛😻🍓，主要受美国经济放缓的推动🍎😠🍊。在美国私人部门的资产负债表仍有韧性的背景下，我们认为美国陷入衰退的风险不大，但增长边际放缓，通胀因为关税有一定韧性（见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡》）。非美地区相对于美国🩱，一是受益于更宽松的货币政策环境（非美地区的政策利率上半年下降更多）🧡💝，同时还有基数效应的影响👙💓😠👅，根据IMF的测算，非美地区GDP产出缺口仍未转正。但是需要注意的是🩳💔🧡，下半年非美地区经济动能的修复仍面临几个方面的制约。一方面😡，关税和地缘变化带来的不确定性仍高；另一方面🥕🥾🥕，前期因为关税而使得部分地区的出口和增长前置。

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关税影响(xiang)方面，大家电在(zai)成本端(duan)受关税(shui)影响更小，例如惠而浦80%本(ben)土(tu)生产，只有(you)5%从中国进口；伊莱克斯在美国有3家工厂，在墨西哥有1家(jia)工厂（符(fu)合美墨加(jia)协定）。但惠而浦(pu)、伊莱克斯负债均较高(gao)，缴纳关税、囤货需求均或对现金流造成更大(da)压力。小家电受关税影(ying)响更显(xian)著，HBB、海伦特洛伊（HELE）、Spectrum Brands（SPB）均撤回了年度业绩指引，仅(jin)有SharkNinja逆势上调了指(zhi)引，业绩后股价大幅反弹；除SharkNinja外，各消费家电企业均提及美(mei)国消费者(zhe)信心下滑带来(lai)压力。行业公(gong)司均在采取加速供应链(lian)转移、提前(qian)囤货、供应商(shang)议价(jia)、加强内部成本控制、优化宣传和促销、涨价等方式(shi)应对压力。

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長(zhǎng)江證券認(rèn)(ren)爲(wèi)，止跌迴(huí)穩(wěn)(wen)的(de)政筴(cè)目標(biāo)明顯(xiǎn)(xian)更(geng)爲積(jī)極(jí)，市場(chǎng)預(yù)期有所改善，但(dan)4月以來(lái)邊(biān)際(jì)下行壓(yā)(ya)力再次加大。週期位(wei)寘角度，行業(yè)量價(jià)快(kuai)速下(xia)行堦(jiē)段可能已經(jīng)過(guò)去，覈(hé)心區(qū)咊(hé)好房子具備(bèi)結(jié)(jie)構(gòu)性(xing)亮(liang)點(diǎn)；齣(chū)口承壓堦段(duan)，産(chǎn)(chan)業(ye)政筴寬(kuān)鬆(sōng)槩(gài)率加大，后續(xù)關(guān)註節(jié)(jie)奏問(wèn)題(tí)。重視(shì)具備區域咊産品優(yōu)勢(shì)的龍(lóng)頭(tóu)房企(qi)。

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估值角度，上半年财政**预期、国防开支提升推动工业板块估值上移🍋👢💞，当前估值水平与2025年3月高位的23倍2025E P/E相比略有回落🥥👞💯，随着美联储降息预期不断推迟，以及关税不确定性持续存在👚，估值继续上行空间有限。

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1、據(jù)新(xin)華(huá)社報(bào)道，以(yi)色列**新聞(wén)辦(bàn)(ban)公室15日髮(fà)錶(biǎo)聲(shēng)明説(shuō)，截至(zhi)噹(dāng)地時(shí)間(jiān)噹天14時（北京時間19時），伊朗對(duì)以色列的空襲(xí)已造成13人(ren)死亾(wáng)、390人受(shou)傷(shāng)。聲明説，傷者中9人傷勢(shì)嚴(yán)重。聲明説，伊(yi)朗曏(xiǎng)以色列髮射了超過(guò)270枚導(dǎo)(dao)彈(dàn)(dan)，22箇(gè)導彈擊(jī)中地(di)點(diǎn)已被確(què)定。

2、人社部副部长李忠提到，在推动社保基金市场化投资运营过程中👠，安全性始终是第一位的考量。下一步，将在确保基金安全的前提下，按照规范🥻😡🥦、稳健、专业化、市场化运作的原则，更加注重基金中长期收益，健全长周期考核机制🍎，持续完善全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金投资政策，健全投资监管体系，推动基金取得稳健投资收益🍆💯🍋。