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鉴于欧元区通胀徘徊在目标值附近，经济迄(qi)今为止也颇具韧性(xing)，欧洲(zhou)央行行长拉加德已暗示宽松周期近尾声。该(gai)行一年内八次下调关键存款利率，从4%降至2%。

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扣除发(fa)行费用后，中国银行实际募集资金净额为1649.53亿元，其中计入实收资本（股本）278.25亿元，计入资本公积（股本溢价）1371.28亿元。交(jiao)通银(yin)行本次向特定(ding)对(dui)象发(fa)行A股股票的(de)实际募集(ji)资金(jin)净额1199.41亿元，其中增加实收资本（股本）141.01亿元(yuan)，增加资本公积1058.39亿元。

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1、尽管伦敦会谈并(bing)未带来(lai)实质性的关税减免或全(quan)面技术封(feng)锁松绑，但该框架(jia)协议在结构与机制层(ceng)面上成功延续了日内瓦(wa)共识(shi)，重(zhong)启(qi)了稀土资源供应与技术出口的对话路(lu)径，为未来落地奠定了政策稳定基础(chu)。尽管还未公(gong)开细节，但该协议的核心在于(yu)逐步恢复互(hu)利贸易秩序，而非一蹴而就解决所(suo)有分歧。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高(gao)层政策对话、防控政策路径多变，而非立即(ji)实现全面协议(yi)。

2、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港(gang)股(gu)表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤(you)其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou)，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的(de)背景下持续(xu)下跌，恒生指数21年全(quan)年下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品(pin)行情下重启上行通道(dao)，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色(se)金属、煤炭、化(hua)工、钢(gang)铁等(deng)周期资源品受通胀上行(xing)影响，同(tong)样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来(lai)A股(gu)相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来看(kan)，关注通胀回归的节(jie)奏和幅(fu)度，若价格水平(ping)快(kuai)速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强(qiang)，但短期概(gai)率不大。此外，关(guan)注美联储降息预期，若降(jiang)息时点持续延后(hou)，海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛(lian)。