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在“电风扇(shan)”式的轮(lun)动(dong)行情中，把握高切低节奏(zou)是获取超(chao)额收益的关键，而当前创(chuang)新药、新消费等热(re)门(men)主(zhu)题可能已经阶(jie)段性见顶。以创新药为例，近期(qi)板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏(ta)空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重(zhong)要(yao)力量(liang)，板块演绎也从最初的核心(xin)标的上(shang)涨到低位挖掘/后排套利(li)标的普涨，呈现出阶段性见(jian)顶的信号。中长期维度(du)来看，我(wo)们依然(ran)看好低利率(lv)环境下创新药BD出海进入商(shang)业收获期(qi)，板块中枢上移，基本面优质(zhi)的创新药(yao)标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开(kai)始流出，选择性价比更高的(de)方向(xiang)。从近期算力(li)通(tong)信、传媒(mei)修复、AI端侧开(kai)始活跃等现象亦(yi)能够看出(chu)，部(bu)分资(zi)金已经有意愿进行高切低。

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通用电气对2025年全年订单展望称“在50GW积压订单+预留订单基础上，今年还将交付10GW，至年底积压订单+预留订单累积量超过60GW”，隐(yin)含未来三个季度新(xin)增订单+预留订单超过20GW。同时，管理(li)层表示“2025年(nian)燃机价格仍在上行通道，且涨幅高于电网设备”。

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3、投资者结构(gou)：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务(wu)风险扰(rao)动，美元走弱，外资寻求中(zhong)国(guo)资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投(tou)资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比(bi)之(zhi)下港股机构化(hua)程度更深，根据港交所披露的最新数据(ju)，2020年港股机构(gou)投资(zi)者占比（除做(zuo)市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海(hai)外个人投资者占比5%，外资占比(bi)超40%。高外资占比也导致港(gang)股相比A股更易受(shou)海(hai)外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同，美元走弱(ruo)时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制(zhi)度(du)更为开放和便捷，由于没(mei)有外汇管制，监管规则与国际(ji)接轨，外资进入港股市场(chang)更便利，因此在(zai)外资加速流入中国(guo)权(quan)益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元(yuan)资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌，东稳西荡(dang)下(xia)外资加速流入中国市场，港股(gu)凭借低估值、业绩改善(shan)、更(geng)开放的金融体制(zhi)率先受益。从(cong)个股(gu)层(ceng)面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股(gu)占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集(ji)团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里(li)以国际中介机构(gou)持股(gu)比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股(gu)溢价率也(ye)更高达到18%。

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1、政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年底🍉，全国药品集采涉及435个品种👝。新药研发资金需求大、周期长👠👙、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战。此外🍅，很多靶点的同类药物“内卷”严重😡，一些创新药企拿不到很好的回报💛🍋🩲🍇。

2、国泰海通荀玉根认为，从拆解的结果来看👜🤬，银行股相较TMT更优的表现主要由两方面因素驱动：更明显的低估值安全垫🩳🩱💕👝🧄、更高的股利收益率。从更久远的时间维度进行回顾，银行股价也曾经历过较长时间的低迷💗👅🍍，银行股在前期拥有较高的股息率🥻👡、盈利也维持较高增长的情况下👗🍄🍈🍈，其指数一直到2014年才开始明显走强🍎，这背后的关键因素主要源于估值水平。