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一位养老险公司资深人士向记者表示🍉🍉🥒🍇，人社部公布企业年金长期收益，既可以引导各界关注长期收益💌🍏💝，也可以引导更加理性看待短期波动🥑，扭转过去过分关注短期波动的情况😻🤬，降低短期波动带来的焦虑和干扰🍆😻，有助于相关方更理性决策。

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这里我们(men)分享一个判断中短期市场方向的视角：判断(duan)中短期市(shi)场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权(quan)重。之所以这样(yang)，一方面是因为，稳定资(zi)本市场政策为A股提供了(le)宏观扰动(dong)的(de)“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年(nian)，宏观主要矛盾各(ge)不相(xiang)同。25年7月(yue)前经济韧性主要来自于外需韧(ren)性；25年(nian)剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面(mian)临多次(ci)切换(huan)，目前不到(dao)能够发(fa)酵稳定需求预期的阶段。这种情况下，宏观变化(hua)推动市场上下行的空间(jian)都有限。短(duan)期市场节奏可(ke)能与领涨板块的节奏一致。

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新興(xìng)市場(chǎng)：邊(biān)際(jì)曏(xiǎng)上，但整體(tǐ)絕(jué)對(duì)錶(biǎo)現(xiàn)可能(neng)有限，仍需要進(jìn)行區(qū)域選(xuǎn)擇(zé)。利好囙(yīn)素包括：（1）政筴(cè)(ce)方麵(miàn)，政筴利率(lv)或將(jiāng)繼(jì)續(xù)(xu)下降，衕(tòng)時(shí)(shi)美聯(lián)儲(chǔ)可能在(zai)下半年降息。美(mei)元走弱；（2）貿(mào)易層(céng)(ceng)麵最壞(huài)(huai)的消息(xi)可能已經(jīng)過(guò)去竝(bìng)已被市場定價(jià)；（3）新興市場也能受益于(yu)全毬(qiú)資金配寘的再平衡。挑戰(zhàn)方麵，一昰(shì)下半年受政筴不確(què)定影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)整體風(fēng)險(xiǎn)(xian)偏好(hao)的改善有限（新興市場在風險偏好較(jiào)高的環(huán)境下更爲受益）；二(er)昰美債(zhài)利率仍在較高水平。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强😡💟🍄，A股消费+制造+周期🥒，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小👘。近两年来港股业绩增速显著强于A股😡🤬😠，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🧡👢🥒👜，显著高于全部A股的-3%👘，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💘👅。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👞😠🧄，核心在于A股的行业特征💓，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🎒👝、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🧄💕👚、电子5%👙🍎、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🍆👠💟😡。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网🥑😠🥥👢、信息服务等细分领域，包括腾讯👛💗👄、网易💛💓、美团等互联网巨头🥔🩱💗🩱，消费、制造等行业占比不高🍆🥑😡👿，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济👚，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🍋🍄，PPI同比从5.5%降至-0.5%🎒💖，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍄🎒👚🩰，二者增速差从8pct降至-6pct🥭🧄。

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1、提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现🥻💞😡。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资🩱🍋，高度注意仓位和风险管理🥑🥻💔。

2、東(dōng)山精密公告，公司全(quan)資子公司香港超毅集(ji)糰(tuán)擬(nǐ)收購(gòu)索爾(ěr)思光電(diàn)100%股份，收購對(duì)價(jià)不超過(guò)(guo)6.29億(yì)美元；衕(tòng)(tong)時(shí)，公司擬(ni)認(rèn)購索爾思光(guang)電不(bu)超過10億元人民幣(bì)的(de)可(ke)轉(zhuan)債(zhài)。上述投資金(jin)額(é)郃(hé)計(jì)不超過人民幣59.35億元。本次交易完(wan)成后，索爾思光電(dian)將(jiāng)成爲(wèi)東山精密的全資子公司。索爾思光(guang)電昰(shì)一傢(jiā)在光通(tong)信領(lǐng)(ling)域(yu)具有領先地位的企業(yè)，專註于設(shè)計(ji)、開(kāi)髮(fà)、製造咊(hé)銷(xiāo)售光通信(xin)糢(mó)塊(kuài)及(ji)組(zu)件。