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在貨(huò)幣(bì)政筴(cè)基調(diào)上，2025年第二季度例會(huì)延續(xù)了“適(shì)度寬(kuān)鬆(sōng)(song)”的提灋(fǎ)。在下堦(jiē)段貨幣政筴主要思路方麵(miàn)，相較(jiào)于2025年第一季度例會“根據(jù)國(guó)內(nèi)(nei)外經(jīng)濟(jì)金螎(róng)形勢(shì)咊(hé)金螎市場(chǎng)運(yùn)行情況(kuàng)，擇(zé)機(jī)降(jiang)準降息”的(de)提灋(fa)，2025年第二季度例會刪(shān)去了(le)“擇機降準降息(xi)”，增加了“靈(líng)活把握(wo)政筴實(shí)施的力度咊節(jié)(jie)奏”的錶(biǎo)(biao)述。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代💟👚🥝，A股自由现金流收益率不断提升💞👿😡。而2018年以来🍎，在经济结构调整和资产荒的大背景下💕👿🥻，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💕🍄👜💕，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥥😡💔。此外🍊👢💌，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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⚑ 6月重要政策梳理：据不完全统计🥬🤍，截止6月25日👠👢，6月重要政策约148个👜😻😻🥭。具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力💓🍍👗👝，重点关注以旧换新💕、文化旅游消费等领域。其中，多地出台政策推动家电🍎、汽车等大宗消费相关更新升级政策。2）资本市场方面🩳，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6月18日😈，在陆家嘴金融论坛上👡🥬👞，央行🤍💓🍒💔🍈，证监会🍌🧅😈，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施🥝😠👿，积极推动金融开放合作以及高质量发展。3）产业政策方面，6月政策围绕新质生产力🍓💗👡，医药生物等持续发布🥭。

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2、随着以DeepSeek代表的(de)开(kai)源(yuan)大模型和以Manus为代(dai)表的Agent的爆火，开源大模型和智能体成为了AI领(ling)域大众关注的新焦点，而曾经风光无限(xian)的AI六(liu)小虎热度则不断下滑，甚至有(you)部(bu)分人群认(ren)为中国的AI六小虎纷纷陷入了发展瓶颈。