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2、25Q2-Q3为中枢偏高的(de)震荡市，是(shi)基准判断。这个判(pan)断有什(shen)么下行风险(xian)？我们认为稳定资本(ben)市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险(xian)，比如财政、货币、经济数据验证。当前市场主要的下行风险，只能是长传(chuan)导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可(ke)能超预期，强(qiang)化全(quan)球衰退预期。这种情况下，中国需求(qiu)也可能更长(zhang)时间维(wei)持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞(jing)争视角下，美国经(jing)济下行压(ya)力对中国资产的影响是中性的。