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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🎒👜🥕，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升💞👡。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算💓💖，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🍒🥒🥔，也会对市场风格的演变起到关键作用🥑🥔😻💓🥾。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👢，是重要的选股方向

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快速演变的地缘政治局势让许多投资者感到措手不及💕🍓🍊🍍。洲际交易所欧洲期货数据显示🍎，在截至 6 月 24 日的一周内🍏🍑，对冲基金和其他大型基金经理削减了布伦特原油期货和期权的净多头头寸，削减幅度为 4 月初以来最大，而此前他们刚刚建立了 11 周以来最大的看涨头寸🍍🎒👗。

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华油能源（01251）时(shi)隔3个(ge)月复牌，早盘一度(du)飙升(sheng)逾150%，截至发稿，股价上涨123.08%，现报(bao)0.145港(gang)元，成交额(e)464.01万港元。

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本(ben)周上证50、沪深300、中证500、中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降。IF当月合约(yue)近一季度平均每周基差变化-0.06%，相比于近半年的(de)-0.03%环境变差。IH当(dang)月合约近一季度平均每周(zhou)基差变化-0.07%，相比于近半年的-0.04%环境(jing)变差。IC当月合约近(jin)一季度平均每周基差变化-0.05%，相比于近半年的-0.03%环境变差。

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1、1、上半(ban)年油價(jià)震盪(dàng)呈現(xiàn)重心下迻(yí)的節(jié)奏，年內(nèi)高點(diǎn)(dian)在1月(yue)見(jiàn)到，6月在伊以衝(chōng)突的影響(xiǎng)下價格再度上(shang)行，創(chuàng)下年內次高點。其中佈(bù)油的運(yùn)行區(qū)間(jiān)爲(wèi)(wei)82.63-58.4美元/桶，WTI的運行區(qu)間爲79.39-55.12美元/桶，SC的運行區間(jian)爲639.5-443.7元/桶。在供應(yīng)增加與(yǔ)需求增速乏力的雙(shuāng)重製約(yuē)下，油價重心下迻，而隨(suí)着中東(dōng)(dong)地緣(yuán)跼(jú)(ju)勢(shì)的波動(dòng)油價地緣溢價先上陞(shēng)再度(du)迴(huí)落。

2、油脂市场中，棕榈油产(chan)地仍有库存压力，拖累了油脂整体走势。下半年首(shou)先关注生柴政策，重点关注美(mei)国和印(yin)尼。如美45Z生柴(chai)政策、RVO掺混等(deng)7月或明朗，印尼生(sheng)柴执行情况等。其次，关(guan)注出(chu)口格局。三季度豆(dou)油出口潜力下降，棕榈油出口量(liang)增(zeng)加，关注印度(du)和中国是否有超额采购，推动棕(zong)榈油产地压力提前消化(hua)，这将决定油(you)脂下方空间。四季度棕榈油出口压力下降(jiang)，豆油出口潜力增加，油脂(zhi)重心多稳步上移。最后，国内油脂(zhi)供应情况。受(shou)到我国大豆、油菜籽远期采购量节奏偏慢(man)，豆油和菜籽油的四季(ji)度供应存在不确定(ding)性预期(qi)，最终能否如实(shi)减少以及棕榈油弥补情况(kuang)，决定了国内(nei)油脂基差的高度。油脂震荡偏强思路对待。