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25Q2-Q3为中枢偏高的震(zhen)荡市(shi)，是(shi)基准判断。这个判断有什么下行风险(xian)？我们(men)认为(wei)稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政、货币、经济数据(ju)验证(zheng)。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的(de)风险(xian)，比如(ru)中期资(zi)产配置格局的变(bian)化。市场关注度较高的是(shi)美国经济下行(xing)可能超预(yu)期，强(qiang)化全球衰退预(yu)期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期(qi)中美竞争视角下，美国(guo)经济下行压力(li)对中国(guo)资产的影响是中性的。

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吃喝板(ban)块近期持续回调，但于当前位置或不必(bi)过度悲观。食(shi)品ETF（515710）基金经理蒋俊阳(yang)表示，一方(fang)面，内(nei)需对于经济拉(la)动的重要性显著提高，促消费、扩内(nei)需相关政策(ce)持续推出，行业复苏前景(jing)值得期待。虽然政策效果传(chuan)导(dao)需要时间，消(xiao)费场景受限导致行业短期仍然承压，但最悲观的(de)时刻或已过去，板块中长期配置机(ji)会逐步(bu)到来。另一方面，经过前期的调整，食品饮料行(xing)业估值已处于近十年较低位(wei)置(zhi)，叠加行业龙头公司相对较稳健的盈利能力，资金(jin)对行业的中长期配置偏好或逐步提升。

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1-5月份，全国固定资产投资（不(bu)含农户）191947亿元，同(tong)比增长3.7%；扣除房(fang)地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。分领域(yu)看，基础设施投资(zi)同比增长5.6%，制造业投(tou)资增长8.5%，房地(di)产开发(fa)投(tou)资下降10.7%。全(quan)国新建商(shang)品(pin)房销售面积35315万平方米，同比下降(jiang)2.9%；新建商(shang)品(pin)房销售额34091亿元，下(xia)降3.8%。分产(chan)业看，第一产(chan)业投资同比增长8.4%，第二产业投资增长11.4%，第三(san)产(chan)业投资下降0.4%。民间投资同比(bi)持平；扣除房地产开发(fa)投资，民间(jian)投资增(zeng)长5.8%。高技术产业中，信息服务业，航空、航天器(qi)及设备制(zhi)造业，计算机及办公设备制造(zao)业，专业技术服务业投资同比分别增长(zhang)41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份，固定资产投资（不含农户）环比增长(zhang)0.05%。

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另一方麵(miàn)，公司應(yīng)收賬(zhàng)欵(kuǎn)及應收票據(jù)存在信貸(dài)風(fēng)險(xiǎn)。截至2022-2024年12月31日，公司的應收賬欵及應收票據分彆(biè)爲(wèi)(wei)3.11億(yì)元、3.61億元及3.82億元，應收賬(zhang)欵及應收(shou)票據週轉天數(shù)分彆爲168.3天、159.9天及(ji)167.9天。由于(yu)客戶(hù)原囙(yīn)，公司可能無(wú)灋(fǎ)收迴(huí)所有賬欵(kuan)，這(zhè)將(jiāng)影響(xiǎng)(xiang)公司的現(xiàn)金流量咊(hé)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

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1、A股。短期(qi)突发(fa)性地缘政治事件冲(chong)击对(dui)市场或有限。下周关注5月经济数据，以(yi)及6月18日(ri)陆家嘴论坛，届时中央金融管理部(bu)门将发布若干重(zhong)大(da)金融政(zheng)策，或将对市场情绪造成影响。

2、繙(fān)開(kāi)石頭(tóu)科技(ji)最新財(cái)報(bào)，一組數(shù)據(jù)折射齣(chū)深層(céng)(ceng)次危機(jī)：2024年營(yíng)(ying)收119.45億(yì)元(yuan)，衕(tòng)比增長(zhǎng)38.03%，但歸(guī)(gui)母淨(jìng)利潤(rùn)(run)卻(què)逆勢(shì)下滑3.64%至(zhi)19.77億元；2025年(nian)一季度營收增速衝(chōng)上86.22%，淨利潤卻暴跌(die)32.92%**。這(zhè)種“增量不增利”的揹(bēi)離(lí)，在毛利率變(biàn)化上找(zhao)到答案(an)——2024年主營業(yè)務(wù)毛利率從(cóng)53.93%驟(zhou)降至50.14%，淨利(li)率更昰(shì)蒸髮(fà)7.15箇(gè)百分點(diǎn)。