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本週，地緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)帶(dài)動(dòng)(dong)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏(pian)好有所下降。截至週五收盤(pán)，上證(zheng)指數(shù)、深證成指(zhi)本週(zhou)雙(shuāng)雙收跌，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指週漲(zhǎng)幅收窄(zhai)。在業內(nèi)機(jī)構(gòu)看(kan)來(lái)，短期事件引(yin)髮(fà)的下跌或(huo)爲(wèi)(wei)投資者提供佈(bù)跼(jú)(ju)機(ji)會(huì)，情(qing)緒(xù)(xu)脩(xiū)復(fù)后(hou)，內囙(yīn)仍昰(shì)決(jué)定市場走勢(shì)的主要囙素，后續(xù)看(kan)好汎(fàn)科技方曏(xiǎng)機會。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高💞🧅💛，美国债务风险扰动👗💘🥾🍊，美元走弱🩱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4💝👙🌽，A股投资者结构中散户占比66.7%💓🥥，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%🍓🍌。相比之下港股机构化程度更深💓💘，根据港交所披露的最新数据🩱，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%💛🍅，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👡👿🥥，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🍓🥝🍉💞💯，主因国际资本寻求中国资产配置💘💖👗🥑，港股相比A股制度更为开放和便捷🥭👚👚🩰，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时🩱🍏🎒🥒，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益👞。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）👄💞。典型如家电行业中🩱👙🍏🥻，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🎒，这里以国际中介机构持股比例估算）👅🍎🥬，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%💟👢，AH股溢价率也更高达到18%💘👞。

2、行业配置(zhi)：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘(pan)成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保(bao)证，但(dan)自由现金流充沛的企业，既可以(yi)延续其分红表现，也可以(yi)通过自由(you)现(xian)金(jin)流积累转化为(wei)新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方(fang)向提供三个(ge)视角：①稳(wen)定视角下(xia)，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推(tui)动下，兼具高股息+内销(xiao)经营基本面延续改善的白电龙头。②改善(shan)视角下，关注受去库存和需求(qiu)复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分(fen)红保障+经营稳健的白酒(jiu)。③进攻(gong)弹性视角下，关注存量项(xiang)目进(jin)入收获期，自由现金流释放加速的电信运营(ying)商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进(jin)一步(bu)加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存(cun)量（剔除股权融资和**债(zhai)券）同(tong)比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币(bi)政策工具、支持中央汇(hui)金(jin)公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流(liu)动性，当下的小盘成长行情或将(jiang)进一步加强，而本身(shen)弹性更(geng)大的北交所(suo)（涨停限制30%，下同）和科创板(ban)（20%），相比(bi)主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力(li)、半导体设备、芯片）、信息化（数据库(ku)、操作(zuo)系统）、能源化工（新疆煤(mei)化(hua)工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。