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一、区域冲突(tu)再升级，触发全球风险偏好下行，A股顺势休整。这背后，区域冲突可能只是脉(mai)冲式影响，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低性价比区域(yu)，市场内在稳定(ding)性下降。我们继续提示(shi)，稳定(ding)资本市场政策为A股提供了对宏观(guan)扰动(dong)的“隔离墙”。判断中(zhong)短期市场，可适当降低宏观分析(xi)权重，提升强势板(ban)块(kuai)节奏(zou)判断(duan)的权重。

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儘(jǐn)筦(guǎn)市場(chǎng)押註降息路逕(jìng)將(jiāng)會(huì)順(shùn)利推進(jìn)，但Ryan Wang警告稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)需要確(què)(que)保通脹(zhàng)不會以“失控的方式”上陞(shēng)，衕(tòng)時(shí)(shi)經(jīng)濟(jì)整體(tǐ)活動(dòng)不會迅速噁(ě)化。他指齣(chū)：“溫(wēn)咊(hé)型的(de)降息路逕仍需要時間(jiān)來(lái)形成。”

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展望2H25，我们对美股(gu)金融板块仍(reng)维持相对(dui)乐观，主要基于宏观层(ceng)面经济预期相对稳定、中观层面(mian)金融(rong)监管宽松态势、以及微观层面(mian)主要覆盖公司较为积极的业(ye)绩指引或管理(li)层态度。从(cong)基本面来看，1）海外投(tou)行交(jiao)易业务有望继续保持较高的盈利(li)水(shui)平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复，短期可能造成投资银行项目(mu)完成(cheng)进度延后。2）资(zi)产管理方面，客户资金仍有望持续净流入，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能(neng)优先流入货币(bi)市场基(ji)金和债券基金，而费率(lv)相对较高的股(gu)票(piao)基金可能(neng)继(ji)续承压，管理费收入增速可能(neng)放缓，龙头增速或高于(yu)行业。另外，不(bu)排除下半年市(shi)场回调压(ya)力(li)，可能带来资(zi)管(guan)公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层(ceng)面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健(jian)增长和数(shu)字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网(wang)络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则(ze)仍面临较为激(ji)烈的市场份额(e)竞争，以及用(yong)户增量(liang)瓶颈，需继续关(guan)注业务战略转型进(jin)展。从政策面(mian)来看，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变(bian)，部分监管措(cuo)施（如SLR改革）正处于讨论期(qi)。潜(qian)在的金融监管改革落地有(you)助于释放银行资本金，我们建(jian)议密(mi)切关注6月美联储(chu)多德-弗兰克(ke)法案压(ya)力(li)测试（DFAST）结(jie)果(guo)及对应银行的超额(e)资本（excess capital）空间。

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華(huá)泰證券錶(biǎo)(biao)示(shi)，對(duì)港(gang)股下半年保持樂(lè)觀(guān)，企(qi)業(yè)盈利的“U”形脩(xiū)復(fù)昰(shì)主要驅(qū)動(dòng)力。隨(suí)着港股更多覈(hé)心標(biāo)的上市，市(shi)場(chǎng)擴(kuò)容，基金也需要進(jìn)一步加大港股配寘。若三季度(du)齣(chū)現(xiàn)波動，將(jiāng)昰增配(pei)港(gang)股的好時(shí)機(jī)。重點(diǎn)推薦(jiàn)三條(tiáo)主(zhu)線(xiàn)：一昰(shi)科(ke)技主線，中國(guó)科技股(gu)相(xiang)對美股有增長(zhǎng)空間(jiān)；二昰(shi)消費(fèi)主線，新消費(fei)火熱(rè)，傳(chuán)統(tǒng)消(xiao)費受益(yi)于地産(chǎn)週期(qi)改善有朢(wàng)迴(huí)煗(nuǎn)；三昰大(da)金螎(róng)主線。

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2、地缘方面，驻有美军的伊拉克空军基地遭无人机袭击😡👚，尚无组织宣布对此负责🍆。特朗普警告伊朗不要对美国轻举妄动🥿🍊，美国仍有可能介入伊以之间的战斗。