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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🩱💛🥭，A股消费+制造+周期🍆🍎🍎😻，港股更偏科技互联网🥿，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍇👡，显著高于全部A股的-3%💛，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥻🌽🥻🎒，核心在于A股的行业特征💌🍄🍌，从剔除金融的净利润占比来看🤬🩲，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）😡👞，消费（食饮8%👚🍈、医药6%），制造业（汽车5%🍉👿👝👿、电子5%💟、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍅🥔💞💯👜，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下👡💞🩰👄，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥑🤍，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🍋、网易👚🥕😈🍉、美团等互联网巨头🩲👡🍎，消费🍓🥬、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💞🥒，由于A股行业结构更偏传统经济😠🥥💟，因此对价格更敏感👗👜👝👜，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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以AI产业链为抓手，关注上游算力自主可控与中下游应用创新🎒。AI50大细分方向中😡🧡，可率先关注上游GPU、光模块💗💛🩲💘、PCB🥿🥾🧅、IDC（算力租赁）🥔🥦；中游AIAgent🍇🥻👛👄🥒、SASS、行业应用软件、基础及通用软件🥔🥥；下游人形机器人😻👡💗、在线教育、金融科技、虚拟现实🍒、数字营销等💖👢😠🤬。

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“在不确定性中，联邦公开市场委员会（FOMC）认为最优路径是保持不变。我们预计中位数参与者将暗示 2025 年仅降息 25 个基点🍑💕💯，低于今年早些时候的两次降息预期，而且相当一部分人可能认为根本不需要降息💞🥒🍓🍇。这与市场定价存在巨大差距😈💝，市场仍倾向于降息 50 个基点。鲍威尔将试图在两者之间找到平衡，承认数据走软，但强调在政策不确定性下👛🥦💓🥑🍈，美联储处于‘观望’模式💯。”

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下跌中的回落：美元走强，外(wai)资流出，高外资持股占比的港(gang)股(gu)较A股跌幅更深，当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年(nian)5-8月(yue)。背后原(yuan)因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全(quan)年4次加息，美元指数(shu)从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%，强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大，外资加速(su)流出，外资流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌(die)-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价(jia)指数从129升(sheng)至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元(yuan)指(zhi)数和美债利(li)率持续高位，外资也在24年5-8月加(jia)速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月(yue)恒生指数(shu)跌-15%，万得全A -10%，AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看，美元短期(qi)走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这(zhe)意味着(zhe)美国(guo)公(gong)共债务与(yu)GDP之(zhi)比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉(su)求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求，可能出现美(mei)债大幅增发的情况，市场(chang)对美国债务(wu)风险的担忧可能(neng)引发美元进(jin)一步走弱(ruo)。

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1、日前，美国总统特朗普出席西点军校毕业典礼并发(fa)表演讲时称，他完全支持将美国新(xin)财年国防预算(suan)增至(zhi)1万亿美元，并强调这个数字不容讨价(jia)还价。这意味着(zhe)美国军费规模较2025财年大增近13%，再(zai)创新(xin)高。

2、尽管现在有很多人感叹“读书已经不能改变命运”，但对于女生🥑💯，尤其是处境困苦的女生来说，读书仍然是最有可能🥒、说不定是唯一改变命运的机会，要不然一个低学历的女性能干嘛🎒？等待她的命运可能就是很快嫁人生子。当更多女性觉醒过来🥾，意识到这一点，就会比男性更坚定地投入进来😡，尽一切可能抓住这个机会。