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►  “流(liu)动(dong)性过剩”下资金寻(xun)求有限回(hui)报，进一步强化了结(jie)构性行情和抱团。我(wo)们在(zai)前文提到，当前国内私人部门持续(xu)信用收缩的症结不是钱不够多或利率(lv)绝对水平不够低，恰(qia)恰相反(fan)，宏(hong)观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新(xin)高，145万亿人民币(bi)的储蓄(xu)规模也是历史高点。利率(lv)水平不仅是历(li)史(shi)低点，在全(quan)球范围也接(jie)近最低(di)。与此同时，微观流(liu)动性上，5月香港因(yin)金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零，也提供了(le)相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为(wei)了对冲港币此前触(chu)及强方(fang)7.75后，自动(dong)触发的操(cao)作机制有直接关系。但更重要的是，本轮投放的规模和(he)速(su)度(du)都远超历史正常水平(ping)，5月2日至5月6日短短4天(tian)内四次投放港币，累计注资1294亿港币(bi)。金管局无法决定是否要操作以(yi)及何时操作，但可以决定(ding)如何操作。不(bu)过短期来(lai)看，Hibor难以更低，流动性或边际收(shou)紧，近期随着港(gang)元再度触及7.85弱(ruo)方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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金融监管总局局长李云(yun)泽表(biao)示正(zheng)在大(da)力推进金融资产投资公司(si)股(gu)权投资、科技企业并购贷款等相关试点，不断探(tan)索科技金融发展的新(xin)路径。养老金融大(da)有可(ke)为，2035年(nian)银发经济规模有望达到30万亿。支持外资机构在理财投资、资产配置、保险规划等方(fang)面加大布局。银行保(bao)险领域限制性措施已基本取消，探索在更宽领(ling)域、更大幅度上加大开放力度。

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纵览年内月度新发基金情况，单一月份新发基金规模(mo)均在(zai)600亿元以上。具体来看(kan)，今年1月份和2月份新发(fa)基金规模分别为863.09亿元和665.44亿元；3月份新发基金规(gui)模迎来小高峰，首次突破千亿元，达(da)1040.78亿元；4月份和5月份新发基金规模则有所回落(luo)，分别为933.55亿(yi)元和657.59亿元。6月份(fen)，新发基金规模再度突破千亿(yi)元。

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1、⚑ 中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域。盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足💝🌽、价格拖累等因素影响。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标🍑🩳🩱🍒，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域🧡，半导体、光学光电子、消费电子、运营商👜🤬、软件等🩲👡👞；2）中游制造领域🍏🎒，部分领域景气度有所回暖💗👄👙，中报盈利或有改善，如汽车👙、光伏🤍👡、自动化设备等；3）消费服务领域，如饮料乳品、农副产品💌、家电、家具🍑👿、饰品💖、美容护理等零售领域盈利有望持续改善🥥👢；此外贵金属、燃气💕、电力、农化制品👜🥝、氟化工等领域需求稳健增长或回暖👞🥕👚🍓🥭，叠加供给刚性或受限🍒👘🩲🍉，中报业绩有望边际改善。景气方面，6月份景气较高的领域主要集中在资源品🧄、部分消费服务和信息技术领域。其中资源品板块原油💖、多数工业金属价格上涨🥑🍇🍎🍈，中游制造领域工程机械销售放缓🍍🍏🥾，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格上行。综合盈利🍋🧡、行业景气和交易等维度，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局💗🍏👙💝🥔，行业推荐重点关注：电子（半导体）👚🍑🍓👚、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工🥒🍎🩲、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。

2、付倍佳：上半年，港股市场第一轮行情以恒生科技为代(dai)表的新经济产(chan)业趋势驱动(dong)为主，第二(er)轮行情以低估值央国企的A/H溢价快速收敛(lian)为主。当前，港股PB、PE估(gu)值分位刚好回到过去10年(nian)均值，风险溢价随弱美元回摆(bai)，难言泡沫化(hua)。