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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制(zhi)造+周期(qi)，港(gang)股更偏科技互联网，受价格下行的(de)影响较小。近两(liang)年来(lai)港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净(jing)利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医(yi)药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备(bei)4%）等，这(zhe)些(xie)行业基本面受价格因(yin)素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响(xiang)盈利表现。相(xiang)比之下，港股除金融外，行业主要集中于(yu)周期（石化20%）和(he)科技(ji)行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等(deng)细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美(mei)团等(deng)互联网巨(ju)头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业(ye)属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业(ye)结(jie)构更偏(pian)传统(tong)经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期(qi)全A净(jing)利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。

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美国(guo)总统唐纳德(de)·特朗普总统在Truth Social上发帖表示：“我们必须加大力度，在美国最大的城市拘(ju)留和驱逐非(fei)法移民，例如洛杉矶(ji)、芝加哥和纽约(yue)，这些城市居住着数以百(bai)万计的非法移民。”

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1、跨(kua)國(guó)製藥(yào)公司麵(miàn)(mian)臨(lín)(lin)巨大的專利懸(xuán)崖壓(yā)力。根據(jù)分析，2024年全毬(qiú)銷(xiāo)售超50億(yì)美元的重磅藥物中，2030年前專利到期或臨近(jin)到期的産(chǎn)(chan)品銷售總額(é)接近2000億美(mei)元。這(zhè)一巨大缺口驅(qū)動(dòng)了跨國(guo)藥企對(duì)中國創(chuàng)(chuang)新資産的強(qiáng)烈(lie)需求(qiu)。

2、4月的贸易战再次提醒我们🍒🤬👝，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易，回头来看出错率都很高🍅🥔💕👜。不过💗，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力👄🍉，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间🧡🧡，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%🍑🥿。一旦后续油价因为供给因素飙升，该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突，都可能会影响到减税法案的推进👄，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间。如果从这个角度看问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。