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2025-06-28 21:10:58 作者:傳統型、侽亽

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1、1、基本面:港股较A股业绩增(zeng)速(su)更强(qiang),A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联(lian)网,受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同(tong)比(bi)10.2%,显著高于全(quan)部A股(gu)的-3%,剔除金(jin)融后港股2024净利(li)润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因我(wo)们认为A股(gu)业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖(tuo)累,核心在于A股的行业特征,从剔(ti)除金(jin)融(rong)的净利(li)润占(zhan)比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下(xia),港股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行(xing)业结构更偏传统经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利润同比(bi)从5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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