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3、观点。周内(nei)美元(yuan)弱势也未能进一步(bu)推动铜价，从国内持仓来看空头力量反(fan)而在增(zeng)强，但LME库存持(chi)续且快速去库下，多(duo)头(tou)也充满韧性，多(duo)空有分歧但在当前价位形成均衡(heng)。利(li)多因素(su)在于(yu)弱势美元、内外去库和低库存格局、国内现货紧张以及美国232调(diao)查是否加征关税的不确定(ding)性，而利空(kong)因素在于美**左(zuo)右摇摆的关税态(tai)度以及由此带来的全球经济走向(xiang)的不确定(ding)性。周末伊(yi)以冲(chong)突升级，这可能加重投资者对全球(qiu)经济前景的担忧，相比供给担(dan)忧，需求的(de)担忧可能更甚。从国内来看，淡季来临下需求阶段性(xing)下滑也是不争的事实，但出口窗口的意(yi)外打开也使(shi)得出口预期增加，国(guo)内(nei)社会(hui)库(ku)存累库预期进一步降低。综合来看，多空博弈进(jin)入均衡(heng)态(tai)势，我(wo)们维系短期震荡格局的判断(duan)，继续关注78000~80000元/吨区间。

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霍尔木兹海峡可谓是中(zhong)东(dong)海湾地(di)区的“油(you)库(ku)总阀门”。每(mei)天(tian)都有大约2000万桶的原油和凝(ning)析油经过这里运往全球，约占到全球石油贸易的三分之一。这也是以色列和伊朗冲突升级后，国(guo)际(ji)油价飙升的重要原因。

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行业(ye)配置：维持哑铃配置思路，红利底(di)仓+小盘成长。红利(li)方面，在通(tong)胀尚未回归，价(jia)格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自(zi)由现(xian)金流充沛的企业(ye)，既可以延续其分红表现(xian)，也可以通过自由现金流积累转(zhuan)化为新增的资本开支(zhi)，获得ROE的抬升，享(xiang)受更多成长性。具体方向提供三个视角(jiao)：①稳定视角(jiao)下，关注(zhu)盈利和分红(hong)稳健的银行；受益于长(zhang)久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营(ying)基本面延(yan)续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去(qu)库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳(wen)健的白酒。③进攻弹性视(shi)角下，关注存量项目进入收获期，自由现金(jin)流释放加速的电信运营商。小盘(pan)成长方面(mian)，货币宽松扩张剩余流(liu)动性，小盘成长行情或将(jiang)进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存(cun)量(liang)（剔除股权(quan)融资和(he)**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优(you)化两(liang)项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支(zhi)持股市流(liu)动性，当下的小盘成长行情或(huo)将(jiang)进一步加强，而本身(shen)弹(dan)性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比(bi)主(zhu)板(ban)（10%）或表现出更(geng)大的(de)优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作(zuo)系统）、能源化(hua)工（新疆煤化工+新材(cai)料）、通信（算(suan)力服务+卫星通信）。

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2、上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降41%💞👄、传媒下降51%👡🥝🥔、通信下降80%💗🤍；盈利层面（利润变化），电子增长27%🤬、通信增长30%🍈、计算机下降23%、传媒下降36%；股利收益率层面，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近