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2025-06-29 03:03:25 作者:秦季巍

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2、上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比,2015年高点至今TMT板块估值层面🌽👞,电子指数PE变化幅度约下降40%💟、计算机下降41%、传媒下降51%💖👠、通信下降80%💌;盈利层面(利润变化),电子增长27%、通信增长30%💖👿🎒、计算机下降23%、传媒下降36%;股利收益率层面👞🥿👞🍄,TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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91夜色 ,过去两个月港股表现持续强于A股🤬🍉🍉,AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位🍒🍌。今年以来港股表现强势😡💓🥥👞🥾,恒生指数年初以来累计涨幅19%,显著高于A股上证指数0.8%🍓,对应AH股溢价指数从年初145降至128👝🌽👢,处过去5年0.8%分位。今年的港股行情可分为两段🥔🥻🥭,年初至3月19日恒生指数涨23.5%👗🩲🥦🥬🌽,同期上证指数2.2%👅👿👝🥭,AH股溢价指数从145降至129🍓👢🩱💘💓。之后受海外风险扰动,全球资本市场下跌,港股较A股跌幅更深,AH溢价短暂回升,随着特朗普“对等关税”风险落地💕😠👗👗👢,港股在反弹行情中表现出更强的弹性,4/7-6/13恒生指数涨20.5%🍉😠🥕🥑,显著跑赢上证指数9%🩱🥔💖,AH股溢价也再度下行🥝💟🥻,降至历史低位🍍🍍🍉。

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欧美精品一区二区在线电影 ,1👙🥾🤍💌、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🧡😈🥒🍎,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小💛👙💓🥥。近两年来港股业绩增速显著强于A股💖💌🤍🧅,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥥🤍🥥🌽🥿🍊,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%🥦🩰🍄。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍆💝👜👚🤍🎒🍄🩲,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看💔💘,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)👚,消费(食饮8%🧅🍅、医药6%),制造业(汽车5%🩳💓🍎、电子5%🥑👞、电力设备4%)等🩳🧡🥒😡🥥,这些行业基本面受价格因素影响更大💘🍄👝👅,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外👗👚🍈,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🌽👙、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯🎒💝💔、网易👘🍑、美团等互联网巨头,消费🥾🌽👝、制造等行业占比不高🍍🩰👡,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👄🍅🥒。历史上看🥥👅🥬,由于A股行业结构更偏传统经济🥑😠👜🍓,因此对价格更敏感🍆,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍍💛🍄🧡,典型如16Q4-19Q4🍅🧄💯💋💘,PPI同比从5.5%降至-0.5%👙🍈,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🩳👠🍆💗💋👚🩰,全部港股从-3%升至12%💟👗💯,二者增速差从8pct降至-6pct👿🥕🥾。

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