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2025-06-27 07:51:07 作者:秦昆兵

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分化中的(de)收敛(lian):通胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港股(gu)表现。20年末(mo)至(zhi)21年初核心资(zi)产行情进(jin)入白热化,尤其港(gang)股表现更(geng)为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资产(chan)泡沫破(po)灭,港股在美(mei)联储加息预(yu)期升温的背景下(xia)持(chi)续下跌,恒生指数(shu)21年全年(nian)下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周(zhou)期资(zi)源品受通胀上行(xing)影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数(shu)从130升至(zhi)149。由于行业属(shu)性导致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非(fei)金融)净利(li)润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通(tong)胀回归带来A股相较港(gang)股业绩的优势放大(da),是21年A、H行情分(fen)化的(de)重(zhong)要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水(shui)平快速回升,A股业绩(ji)优势放大,有望相对港股走强,但短期概(gai)率不大。此(ci)外,关注美联储(chu)降息预期,若降息时点持续延后,海(hai)外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大,可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

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