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2025-06-27 22:35:45 作者:易常丽

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表(biao)现。20年末至21年初核心资产行情进(jin)入白热化,尤其港(gang)股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期(qi)升温的背景下(xia)持续下跌(die),恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股(gu)业绩的(de)优势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的节奏和(he)幅度,若价格水平(ping)快速回升,A股业(ye)绩优(you)势放大(da),有望相(xiang)对(dui)港股走强,但短(duan)期概率不大。此(ci)外(wai),关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持续延(yan)后,海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的(de)分化收敛。

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