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短(duan)期铁水暂无大(da)幅下行预期，刚(gang)需(xu)支(zhi)撑仍存(cun)；长期来看，钢材出(chu)口虽维持高位(wei)，但内需较弱，结合政策端粗(cu)钢压产信号频出，下半年铁(tie)水产量面临向下压力，焦炭需求仍有走弱预期。焦炭供应(ying)弹(dan)性较(jiao)大，产量变化将(jiang)主要取决于下游需求，阶段性受到焦化利润扰动。焦煤仍有下跌空间，焦炭价格仍将受到来自成本(ben)端的拖累。短期焦炭供应(ying)维持(chi)高位(wei)，铁水暂无大幅下行预期，焦炭供需双强，基本面矛(mao)盾有限，中长期成材终端需求承压，成本拖累仍存，焦(jiao)炭仍(reng)有提降空间，盘(pan)面仍有下行压力，后(hou)续重点关注钢厂生产节奏、炼焦成本、关税政策以及宏(hong)观情绪。

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后续如何演绎？市场若要延续涨(zhang)势，路径一是由EPS改善维持，路径二则(ze)是由(you)增量资金的持续入市推动；在(zai)进一步稳增长政策增量释放(fang)前，预计(ji)市场(chang)表现仍将由资金端/估值端主(zhu)导。战略上(shang)我们保持看(kan)多，维持(chi)下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术(shu)上我们认为短期(qi)行情未必会演绎持续急涨，而是依然(ran)将呈现一定(ding)的震(zhen)荡特征。机构中长期资金(jin)入(ru)市+低利率时代(dai)下居民金融资(zi)产配置比(bi)例提升的趋势是中期(qi)逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前(qian)阶段是否能(neng)开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性(xing)行情都未走向(xiang)持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二(er)是(shi)我们(men)观(guan)察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内(nei)需(xu)下滑担忧(you)加剧外(wai)，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及(ji)过于乐观的降息预期能否兑现(xian)均存在不确定风险。

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6月中国轻纺城日均成交量下行(xing)26.1%，盛泽丝绸指(zhi)数下行0.02%。6月(yue)空(kong)冰洗彩零售额四周滚动均值同比上行，但(dan)增幅有所收窄，7月(yue)空调(diao)、冰(bing)箱、洗衣机计(ji)划排产量(liang)环比均下行。

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