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儘(jǐn)筦(guǎn)5月貨(huò)幣(bì)政(zheng)筴(cè)委員(yuán)會(huì)（MPC）以(yi)5-4的投票結(jié)菓(guǒ)將(jiāng)利(li)率從(cóng)4.5%降至4.25%，但內(nèi)部(bu)分歧明顯(xiǎn)。鷹(yīng)派官員堅(jiān)持“工(gong)資增速仍偏高”，而鴿(gē)派則(zé)強(qiáng)調(diào)勞(láo)動(dòng)力(li)市場(chǎng)結構(gòu)性調(diao)整已爲(wèi)控通脹(zhàng)(zhang)提供空間(jiān)。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出🥦，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大🥻🤬🥭。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下👘🍓，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🥾👅，跌幅更深🥑🩳💯。（1）23年美联储处于加息周期🥒，全年4次加息🩳🩰💖，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出🍓👅，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🍍，23年恒生指数下跌-13.8%💯，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间🍍👄💋，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🥻🍈，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫🍏🥦🎒，24年5-8月恒生指数跌-15%💞👛💔👢，万得全A -10%🩲🍊🧄🍇，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地👜🍎🤬，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况👙🤍🍈👠，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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上周(zhou)五晚间，美(mei)国(guo)**提议在未来两年内(nei)增加炼油厂必须掺入美国燃料组合中的生(sheng)物燃(ran)料数量，其中包(bao)括大(da)幅增加生物质(zhi)柴油的使用量。在生物柴油(you)需求激增的预期下，美豆(dou)油夜盘涨停，并带动本周一国内油脂大涨。其(qi)中棕榈油领(ling)涨，日内涨幅超4%。

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“過(guò)去，跨國(guó)公司主(zhu)要將(jiāng)(jiang)産(chǎn)品銷(xiāo)售到中國市場(chǎng)，隨(suí)后逐漸(jiàn)(jian)在中國製造。如今，步入了與(yǔ)中(zhong)國攜(xié)(xie)手(shou)研髮(fà)的全新堦(jiē)(jie)段，囙(yīn)(yin)爲(wèi)中(zhong)國在很多理唸(niàn)上(shang)處(chù)(chu)于(yu)世(shi)界(jie)領(lǐng)先水(shui)平。這(zhè)正昰(shì)中國製造業(yè)陞(shēng)級(jí)的體(tǐ)現(xiàn)。”

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1、在英国的英格兰和威尔士🥿👗😻，有64%的女孩在十五六岁时就通过考试获得了五项英国普通中学教育证书，男孩中只有54%的人能做到💘。随着年级上升🥔🍅💋👠，男性的劣势更为明显：年轻女性中有一半能上大学，而男性中有只有37%。在美国和欧洲的大学里💟👘🥥，情况都差不多：女生人数大体上要比男生多出三分之一🩳🥿🥻。

2、我们认为2H25用电需求增长、缺电逻辑将继续演绎💋🥭💛💝🍉、远期电价仍有上涨动力🥕🤍🥿🍏。美国AI基建景气🩰😡，仅当前在建数据中心容量可支撑未来2-3年投产量维持高位🍏🍅👛😡🍌，即未来2-3年内美国商业用电有持续增长动力💖🥬🩲🥥。从电力供给侧看，当前对煤电环保要求放松，煤电延迟退役🥦👚🥻🥔，边际上缓解了部分供应紧张💝👘🌽；但新能源补贴退坡、关税等政策不利于电力供给释放💛👿💌😡；此外👚🥦，气电由于产能紧缺、交期拉长，3-4年内投产新装机量有限，我们认为未来3-4年内缺电势头难以逆转，看好远期批发电价继续上行💕。