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展望2H25💕，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定🩲、中观层面金融监管宽松态势👿🥾、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度💌🥔🌽🥥。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平🌽🍊🥥🥒👿，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复🥾，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流入🧅👚🥬💞，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压😠💘，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承压😈👡，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升💗🥬🥥🥻🩳，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展🥕。从政策面来看，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变🥔，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期🍋。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金🍎🌽🥥，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

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展望后市，国元证券表示，白酒方面，去库存(cun)、稳渠道、促消费(fei)是(shi)白酒行业(ye)主线，当前白(bai)酒需求暂时承压，建议关注护(hu)城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的高端酒企，以及竞争格局较好、势能向上的(de)区(qu)域领先酒企。大众品方面，啤(pi)酒消费逐渐进入旺(wang)季；休闲(xian)零食、能量饮料等细分赛道景气度(du)高；餐饮供(gong)应(ying)链逐渐修复；乳业上游供给端原奶价格底(di)部企稳，龙头乳企韧性较强。

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以这样的视角看待短期休整💓👠🎒，区域冲突只是触发因素🍌😠😠🍒，休整的核心还是结构性行情已演绎至低性价比区域。新消费和创新药龙头乐观预期发酵至高位，短期投资者增量买入的意愿下降🥥🩱👠。同时新消费后线标的赚钱效应已扩散至高位👛🍋。短期市场内在稳定性本就下降，借区域冲突顺势休整。

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行(xing)业配置：维持哑铃配置思路，红利(li)底仓+小盘成长。红利(li)方面，在通胀尚未回归，价格(ge)低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自(zi)由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转(zhuan)化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受(shou)更多成长性。具体(ti)方向提供三个视角：①稳定视(shi)角下，关注盈利和分(fen)红稳健的银行；受益(yi)于(yu)长久期价值和改革红利推(tui)升估值弹性的港(gang)口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经(jing)营(ying)基本面延续改(gai)善的白电(dian)龙(long)头(tou)。②改善视(shi)角下，关注受去(qu)库存和需求复苏支撑的工业(ye)金(jin)属；预期走出(chu)底部，高分红保(bao)障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘(pan)成长行情或将进一步(bu)加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除(chu)股权融资和**债券）同比(bi)）触底-0.55%以来持续回升(sheng)，截至25/5已(yi)上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场(chang)的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥(hui)好类“平准基金”两项政(zheng)策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将(jiang)进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨(zhang)停(ting)限制30%，下同(tong)）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现(xian)出更大的优势。行业关注自主可控，包括电(dian)子（算(suan)力、半导体设备、芯片(pian)）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工(gong)（新疆煤(mei)化工+新材料(liao)）、通信（算力(li)服务+卫星(xing)通信）。

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