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1、基本面：港股较A股业绩增速更(geng)强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年(nian)来港股业(ye)绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累(lei)，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影响盈利表现(xian)。相比之下(xia)，港股除金(jin)融外，行业主要集中于周期(qi)（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细(xi)分领域(yu)，包(bao)括腾讯、网易、美(mei)团(tuan)等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业(ye)属性导致了港(gang)股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于A股行业(ye)结构更偏(pian)传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润(run)同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至(zhi)12%，二者增速差(cha)从(cong)8pct降(jiang)至-6pct。

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AH溢价低位向上收敛的三种模式：1🤬🤍😻、上涨中的追赶，即A股👿👢🍉🩳、港股均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；2、分化中的收敛，即A股涨🥑、港股跌（21年）；3👡👠、下跌中的回落🍄👞，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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1、二、市场(chang)下行风(feng)险的思考：稳定资本市场(chang)“隔离墙”能够基本隔绝大部分(fen)短传导链条的宏(hong)观风险。当前(qian)市场主要的下行(xing)风险，只能是长传导(dao)链条的风险。可能是美国经济下(xia)行(xing)超预(yu)期，强化全球衰退(tui)预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后(hou)。另外，中(zhong)国全球竞争力(li)提升的验证过程，也是(shi)乐观预期发酵的过程。而预期提升、市场上涨后，验证的容错会(hui)有所(suo)降(jiang)低(di)，也可能成为扰动的来源。

2、本次要约收购的股份为除曹龙祥🍎、济川控股及**济川以外的其他股东所持有的全部无限售条件流通股🍊，共计3.51亿股，占公司总股本的38.06%。