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彭博美元现货指数(shu)的一个月期隐含波动率自 4 月初以来呈下降趋势，周五的风险逆转指(zhi)标为 4 月 9 日以来最不看(kan)空的水平。

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下跌中的(de)回落：美元(yuan)走强(qiang)，外资流出，高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更(geng)深，当前概率(lv)不大。AH溢价在(zai)A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国(guo)资产，而外(wai)资占比更高的港股相比(bi)A股受影响(xiang)更(geng)大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次(ci)加息，美元指数(shu)从低位101升至(zhi)107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元(yuan)叠加(jia)国内经济下行压力(li)加大(da)，外资加(jia)速流出，外资流出对外(wai)资(zi)持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联(lian)储不断推迟降息(xi)时间(jian)，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港(gang)股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢(yi)价指(zhi)数从(cong)133升至151。当前来看，美元短(duan)期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预(yu)计将在未(wei)来10年增加3.3万(wan)亿美元的美国债(zhai)务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基于借新还旧的(de)诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能(neng)出现美债大(da)幅增发的情况(kuang)，市场对(dui)美国债务风险(xian)的(de)担忧可能引发美元进一步走弱。

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【數(shù)(shu)據(jù)(ju)·估值】本週整體(tǐ)A股估值水(shui)平上行，萬(wàn)得(de)全(quan)A指數PE（TTM）爲(wèi)15.2，較(jiào)上週上行0.1，處(chù)于歷(lì)史估值水平的51.7%分位數。本週指數估值多數下降，其中，汽(qi)車(chē)、國(guó)防軍(jūn)工咊(hé)有色金屬估值漲(zhǎng)幅居前，計(jì)算機(jī)、食(shi)品飲(yǐn)料、建築材料估值(zhi)跌幅居前(qian)。

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英國(guó)央行將(jiāng)于週四倫(lún)敦時(shí)(shi)間(jiān)中午宣佈(bù)利率決(jué)議(yì)，此(ci)前一天將公佈(bu)英國通(tong)脹(zhàng)數(shù)據(jù)。儘(jǐn)筦(guǎn)有蹟(jī)象錶(biǎo)明英國增稅(shuì)咊(hé)美國關(guān)稅正在(zai)拕(tuō)(tuo)纍(léi)經(jīng)濟(jì)竝(bìng)導(dǎo)緻裁員(yuán)，但市場(chǎng)普遍預(yù)(yu)期投票結(jié)菓(guǒ)將(jiang)維(wéi)持政筴(cè)(ce)利(li)率在 4.25% 不變(biàn)。

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1、与此同时，国内科技产业在AI商业化🍉👜、云计算等领域的突破性进展，叠加政策端的持续支持💕🩰，推动腾讯、阿里等核心成分股盈利能力的稳步提升。尽管短期市场波动可能持续，但在美联储降息预期升温🥔🥬🧅🤬、港股流动性环境逐步向好的背景下，恒生科技指数作为中国新经济核心资产的代表😻🤬🍏🍒，其长期配置价值正日益凸显。

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