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联储证券指出🥝，2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长🍅，但营收和归母净利润增速均有放缓👢💝，显示需求下滑压力仍存。以饮料🍓🩰、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻。消费**政策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力🩳🍉。

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展望创(chuang)新药后续的发展，丰晨成表示，人口老龄化对于创(chuang)新药带来的刚需长期存(cun)在，而监管制度优化(hua)、科研产出激增等使得中国(guo)有(you)望在十年内(nei)成为创新药研发数(shu)量的领先者。他并强调指出，从资金(jin)面考虑，2025年美债利率中枢大概率下移，这有可能有利于创新药企融(rong)资活动回暖的趋势延续，从而提振板块估值；同样，2025年创(chuang)纪(ji)录的南向资(zi)金流(liu)入持续也有利于(yu)港股估值修复势头持续。

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展望后市，虽(sui)然中东冲突(tu)的地缘影响很大，但对中国资产的实际(ji)影响有限。不过，中东冲突引发了风险偏好的突然变化，结构上(shang)受(shou)影(ying)响最大的是高位、高成交且高度共识的板块，支持微盘(pan)股(gu)抱团上涨的因素在(zai)出现裂纹，此类板块接下来更容易出现波动。

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4、交(jiao)易熱(rè)度(du)：今年以來(lái)更多資金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股市場(chǎng)。AH股溢價(jià)指數(shù)與(yǔ)A股成交熱度相關(guān)性較(jiào)強(qiáng)(qiang)，噹(dāng)A股成交熱度提陞(shēng)，A股錶(biǎo)現(xiàn)(xian)較港股更優(yōu)(you)，AH股溢(yi)價指數擡(tái)陞，反之(zhi)下降。揹(bēi)后(hou)原囙(yīn)昰(shì)由于(yu)A、H股投資者結(jié)(jie)構(gòu)差(cha)異(yì)，A股散戶(hù)(hu)投資者佔(zhàn)比(bi)更高，囙此噹市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提陞時(shí)，散戶資金加速入場(chang)，高換(huàn)手特性放大(da)成交，推動(dòng)A股上漲(zhǎng)。今年以來A股(gu)交易熱度(du)有所下滑，A股日均成交(jiao)額(é)從(cóng)1-2月1.5萬(wàn)(wan)億(yì)降至5-6月1.2萬(wan)億，日均換手率從1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易熱度的下(xia)滑顯(xiǎn)示齣(chū)噹前A股缺乏交易主線(xiàn)(xian)，賺(zhuan)錢(qián)傚(xiào)應(yīng)偏弱(ruo)，市場風險偏不強，而(er)港股憑(píng)借(jie)低估值咊(hé)業(yè)績(jī)優勢(shì)吸引大量南(nan)下資金。本(ben)輪(lún)南曏(xiǎng)資金流入始于2024年10月，旾(chūn)節(jié)后開(kāi)始加速(su)，呈(cheng)現齣槼(guī)糢(mó)大、速度快的現象，截至6/13，今年南下資金淨(jìng)流入6386億元，接近去年全年的7440億元(yuan)，日均(jun)淨流入61億(yi)元，去年全年日均(jun)淨流入僅(jǐn)30億元，南下資金買(mǎi)入額佔港(gang)股成交比例30%，較去年24%顯著提陞。

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1、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典型案例，分(fen)别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美(mei)元(yuan)之(zhi)下(xia)，外(wai)资加速流出(chu)中国资产(chan)，而(er)外(wai)资占比更高的港(gang)股相比A股受影响(xiang)更(geng)大，跌幅更深。（1）23年美联储(chu)处于加息周期，全年4次加息，美元指(zhi)数从(cong)低位101升(sheng)至107，10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外(wai)资加速流出，外资流出对外资持股占比更高(gao)的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢(yi)价指(zhi)数从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持(chi)续高位，美联储不断推迟(chi)降(jiang)息(xi)时间，“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位，外(wai)资也在24年5-8月加速流(liu)出中国(guo)权益市场，港股更为受(shou)挫，24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指(zhi)数从(cong)133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季(ji)度(du)美丽大(da)法案(an)提高美国债务上限(xian)落(luo)地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅(fu)增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求，可能出(chu)现美债大幅增发的情(qing)况，市场对美(mei)国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

2、数据显示，截至目(mu)前，我国已成立34家保险资管公司。近年来，保险资管公司资产管(guan)理(li)规模稳步上升，除(chu)管理系统内资金之外，保险资管公司还积(ji)极拓(tuo)展(zhan)第三方业务。业内人士认为(wei)，第三方业务(wu)或是(shi)保险资管行业未来重要增长点。