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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步(bu)体(ti)现。根据美国(guo)密(mi)歇根大学数据，2025年以(yi)来消费者信心指数正在持续走(zou)低，叠加部分(fen)品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取(qu)重新定价策略以应对关税的影(ying)响，我们认为(wei)居民消费需求在2H25或存在一定放缓压力(li)。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存(cun)，而从1Q25各品牌(pai)业绩会的反馈来看，新定(ding)价策略的执行或存在一定的滞后，我们预计或对2025年(nian)毛利(li)率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司(si)对于2025年指引较(jiao)为谨慎。

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