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3、策略观点：从供需增速平衡来看，预计2025年全球集运市场运(yun)力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运(yun)力增速和吞吐量增速(su)分别为3.78%和3%，供(gong)需增速差为(wei)0.78%。上半年受关税扰动影响，美线运价向(xiang)欧线的传导效应打乱了EC2508合约的(de)旺季属性。在08合约(yue)进入交割逻辑前，盘面(mian)已提(ti)前计价欧线运价见顶回落趋(qu)势，08估值相对偏(pian)低。然而，基于当前相对积极的(de)货量，我们对(dui)今(jin)夏旺季需求仍持谨慎乐(le)观预(yu)期，建议在08合约逐步(bu)进入(ru)交割月前可考虑逢低做多。当前7月大(da)柜报价折算SCFIS约(yue)2200-2400点(dian)，8月即期运价即便下行(xing)，其斜率预计将缓于美线，08合约仍具基差修复空(kong)间。但需注意08合约多空博弈激烈，市场分歧明显，从相对确定(ding)性(xing)角度，更(geng)值得考虑(lv)逢高空配EC2510，主(zhu)要逻辑在于美线影响消退及淡季因素(su)，其(qi)底部支撑可(ke)参考(kao)年内低点1100点附(fu)近——该水平亦接近部分船司1500美元(yuan)/FEU左右的成本区间。同理，从月间套利视角观察，本轮8-10正套价(jia)差扩大至约800点后开始回落。尽管(guan)我们仍认(ren)可08与10合约间的淡旺(wang)季转换逻辑，但基于相对确定性考量，相较于8-10正套(tao)策(ce)略，EC2510-2512反套(tao)策略具备更高配置价值。参考去年(nian)EC2410-2412合约价差走势，预(yu)计较当前价差水平仍存约(yue)200-400点空(kong)间。

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供应端，原(yuan)料来(lai)看，印尼(ni)雨(yu)季延续使得(de)矿山出货受限，叠加 PNBP 政策落地后镍矿销售(shou)成本有所(suo)抬升(sheng)，镍矿升水维持高位；镍铁端成(cheng)本高位、炼(lian)厂生产(chan)负荷有(you)所走弱，在经历二(er)季度探(tan)底后价(jia)格(ge)回升持稳；铬矿供需矛盾有所改善，市场成(cheng)交价格转弱。成(cheng)材来(lai)看，不锈钢产量同比整体呈现增长态势，社会库存于二(er)季度整体出现一(yi)定(ding)去化，结构性过剩压力得(de)以缓解，低利润下(xia)排产或(huo)也有一定压缩(suo)空间以改善产业链。

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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工(gong)指数，该(gai)指数基日为2004.12.31，发布(bu)于2013.12.26。以上个股均为标的指数成份股，仅作展示，个股描述不作为任(ren)何形式(shi)的投资建议，也不代表管理(li)人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。标(biao)的(de)指数成份股构成根据(ju)该指数编(bian)制(zhi)规则适时调整，其(qi)回测历史业绩不预(yu)示指数未来表现。基金管理人(ren)评估的本基金的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请(qing)以销售机构为准。任何(he)在本文出现(xian)的信息（包括但不(bu)限于个股(gu)、评论、预测、图表、指(zhi)标、理论、任何形式(shi)的(de)表述等）均只作为参(can)考，投资人须对任何自主决定的投资行(xing)为负责。另，本文中的任何(he)观点、分析及预测不构成(cheng)对(dui)阅读者任何(he)形式的(de)投资建议，亦不对因(yin)使(shi)用本文内(nei)容所引发的直接(jie)或间接损失负任何责任。基金投资(zi)有风险，基金(jin)的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构(gou)成基金业绩(ji)表现(xian)的保证，基金(jin)投资(zi)需谨(jin)慎。

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1、談(tán)到收藏初衷，他竝(bìng)不避諱(huì)金錢(qián)與(yǔ)價(jià)值。“如菓(guǒ)我們(men)總(zong)昰(shì)圍(wéi)繞(rào)着‘多少錢’來(lái)談藝(yì)術(shù)，那昰對(duì)文物的不尊重。”但在收藏(cang)邏(luó)輯(jí)(ji)上，他將(jiāng)自(zi)己的收藏分爲(wèi)兩(liǎng)條(tiáo)主線(xiàn)：“一(yi)昰帝王路線，要麼(me)昰勅(chì)造，要麼昰(shi)收藏；一昰文人路線，更偏書(shū)畫(huà)——這(zhè)些昰中國(guó)藝(yi)術品的根衇(mài)。”

2、应共和党要求，该法案还以现行政策为基线测算(suan)出(chu)十年间可节省5076亿(yi)美元。共和党议员(yuan)试图通过这种(zhong)会计手段，将特朗普2017年所得税减免政策永久化，并声称此举不会增加财政负担。通常法案成(cheng)本应根据现行法律(lv)对联邦预算的影响测算，但共和党试图(tu)通过(guo)假设现行(xing)政策无限期延续来修改测算规则。