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建议在6~8月(yue)的(de)半年报季，更加注重(zhong)回(hui)归产业趋势的投资逻(luo)辑(ji)，避免频繁对宏观信息做出过度的(de)反应或交易，同时警惕(ti)微盘风格(ge)的波动。具体配置方面：1）A股建议关注AI链，算力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光(guang)模块(kuai)、交(jiao)换机、算力租赁等）值得重(zhong)点关(guan)注；应用环(huan)节需要持(chi)续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋势明确(que)，建议重点关注字(zi)节生(sheng)态链公司，以(yi)及绑定品牌客户成长的(de)零部件及模(mo)组公司，品类(lei)方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶段，地缘扰动及环境变量突(tu)然变化的(de)背景下(xia)，港股是全球(qiu)的风(feng)险资产的避风港，建议继续(xu)平衡A股和港股的配比；3）建议(yi)开始重新关注政策信(xin)号，未(wei)来价格信号的进一(yi)步普遍下(xia)行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心等待。

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關(guān)註汽車(chē)行業(yè)“反內(nèi)(nei)捲(juǎn)”語(yǔ)境下零部件(jian)行情的持續(xù)性。6月10日起，多傢(jiā)頭(tóu)部車企宣佈(bù)低供應(yīng)商支付(fu)賬(zhàng)期統(tǒng)一縮(suō)短(duan)到60天以內，有(you)助于緩(huǎn)(huan)解車企“內捲”。雖(suī)然2020年以來(lái)汽車上下遊(yóu)環(huán)節(jié)(jie)的盈利觸(chù)底(di)后均有迴(huí)煗(nuǎn)，但(dan)競(jìng)爭格跼(jú)齣(chū)現(xiàn)了較(jiào)大分歧(qi)。分細(xì)分領(lǐng)域來(lai)看，電(diàn)(dian)動(dòng)乗(chéng)用車過(guò)去三年間(jiān)ROE的脩(xiū)復(fù)程(cheng)度最爲(wèi)突齣，其(qi)次昰(shì)汽車電子電氣(qì)係(xì)統、輪(lún)胎輪轂(gǔ)。下遊整車咊(hé)中上遊零部件闆(bǎn)塊(kuài)的行業集中度分歧最近一次昰在2022年(nian)開(kāi)始快速拉(la)大，乗用車(che)行(xing)業集中度趨(qū)穩(wěn)竝(bìng)體(tǐ)現(xian)齣安全壁壘(lěi)，零部件集中度持續下滑、競爭環境進(jìn)(jin)一步加(jia)劇(jù)。2024年以來乗用(yong)車(che)闆塊的資本開(kai)支/折舊(jiù)攤(tān)銷(xiāo)一度收縮，而零(ling)部件闆塊的開支持續上行，供(gong)需(xu)格跼進(jin)一(yi)步(bu)變(biàn)差。此次整車環節曏(xiǎng)中上遊零部件的讓(ràng)利，對(duì)于緩解汽車産(chǎn)業鏈(liàn)上下(xia)遊格跼的利潤(rùn)分配咊供需壓(yā)力，意味着積(jī)極(jí)信(xin)號(hào)，闆(ban)塊(kuai)一度反彈(dàn)，后續則(zé)要觀(guān)詧(chá)下半年汽車行業“反內捲”的擧(jǔ)(ju)措(cuo)落地，預(yù)計(jì)會(huì)逐步延續迴煗態(tài)勢(shì)。

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此次赴港上市吸引了众多投资者踊跃参与，其中基石投资者认购金额近47亿港元🍊👞，认购份额约占总发售股份的50%。这一数据不仅创下年内基石投资者认购规模的新高，更充分展现出国际资本对中国消费行业龙头企业的高度认可与信心。

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据悉🥦🩲，友邦保险近年来在中国内地执行扩张战略🍅，在2020年完成“分转子”改制后🍈，子公司友邦人寿开启了内地市场扩张道路，将经营范围已经扩展到14个省级区域💖🥥，覆盖中国内地70%的寿险市场。2024年第四季度，友邦人寿再获监管批准🥒💓，在安徽😠👞、山东、重庆、浙江筹建分公司😈，并已相继获批开业💖🍌👿。据友邦保险方面披露，这四个新市场将为其带来约1亿名潜在客户🥒🤬。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高🍌🍅，外资占比更高💘，美国债务风险扰动👚🍎🥕🩰👙，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%👗🧅🥦，机构投资者占比1/3左右🍇👙🍑👄，其中外资占比5.8%🍑🧄🥝。相比之下港股机构化程度更深🍉，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%👄🍏🌽。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🍈🥥，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🩲🩰🥦，由于没有外汇管制🥝🍇，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时👛💛👡，港股往往较A股更为受益😈。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值🍆🍋💓💘🥕、业绩改善👿、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A💯🍉、H上市的企业👢😈🍊，外资机构持股占比越高💋👄🍊🍉🧅，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中👢🍊🌽，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🍒🥒，AH股溢价率也更高达到18%💌🧄。

2、国际局势变**织，全球军费开支增长明显。瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）发布的报告显示，2024年，全球军费开支增至约2.72万亿美元，比2023年实际增长9.4%🥝🧄👅，创下自冷战结束以来最大增幅。