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在上海新虹桥国际医学中心，华山医院神经外科团队是多项脑机接口应用落地的关键手术团队。2025年初，一位患者在华山医院完成高通量柔性脑机接口植入手术后，仅在脑海中想出“2025新年快乐”这几个字，就被电脑成功解码，并发出指令操纵机械手做出比心动作，人称“用意念合成言语”。

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►  “流动性过(guo)剩”下资金寻求有限回报，进一步强化了结构性(xing)行情和抱团。我们在前文提到，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是(shi)钱不够多或利率(lv)绝对水(shui)平不(bu)够低，恰恰相反，宏观流动(dong)性上，当前中国M2高达325万亿人民(min)币，是GDP的2.4倍，不(bu)仅规(gui)模创历史新高，与GDP的差距(ju)也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也(ye)是历史高点。利率水平不仅是历史低(di)点，在全球范围也接近最低。与此同(tong)时(shi)，微观流动性上，5月香港因金(jin)管局投放流动(dong)性(xing)导致Hibor快速走低至接近零，也(ye)提供了相当充裕的流动性环境。之所以出(chu)现这(zhe)种情形，与金管局为了对冲港币此前触(chu)及(ji)强方7.75后，自(zi)动触发的(de)操作机制有直接关系。但更重要(yao)的是，本(ben)轮投放的规模和速度(du)都远超历(li)史正常水平，5月2日至5月6日短短4天内四次(ci)投放港币(bi)，累计注资1294亿港(gang)币(bi)。金管局无法决定是否(fou)要操作以及何时操作，但可(ke)以决定(ding)如(ru)何操作(zuo)。不(bu)过短期来看，Hibor难(nan)以更低，流动性或边际收紧，近期随着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影(ying)响港股？》）。

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5、地缘(yuan)方面，需要关注俄(e)乌冲突以及中东局(ju)势(shi)的进一步(bu)演变(bian)。最新来看，俄乌远没有预期当中的快速达成(cheng)停火，这将影响欧盟对俄罗斯能源的制裁的策略，在6月欧盟一度下调俄罗斯原(yuan)油的最高上限价格至60美元/桶，不过整体来(lai)看俄罗斯能源的供应和出口保持稳定，下半年预计仍将(jiang)延续。从中东(dong)来看，巴以问题继续扰动(dong)红海，原油运输绕行已成为常态。伊以方面，短期(qi)停(ting)火协议约束仍较弱(ruo)，美伊核协议仍未达成，届时伊朗的原油的生产以(yi)及出口将面临不确定性，影响供应预期。在6月中下旬展开的这轮冲突中，伊朗处于被动(dong)地位且反击能力弱(ruo)，接(jie)下来的谈判或仍将处于弱势。这仍是原油市场下(xia)半年面临的(de)最(zui)大的(de)计价因素之一。

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据沙姆哈尼称，伊朗从一开始就认识到，美国的谈判并非真正意在达成协议👜🥝🩳，而是为了在伊朗国内营造某种氛围，为煽动**做准备👝，但“伊朗人民确实是清醒的人民”🥝👘🥬🍍。在他看来，伊朗人民在冲突中表现出的团结“不是出于情绪🧅🥕💗🥒，而是出于对敌人的认知，出于对伊朗重要性的认知，以及对美以邪恶程度的认知”🥿👘😈。

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1、🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局(ju)，善用赔率思维。短期(qi)高低切依旧(jiu)是市场重要线(xian)索：自25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换，当下仍处于第(di)二轮高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对(dui)靠后、而近(jin)一月以来盈(ying)利预(yu)期边际调升或具备后(hou)续催(cui)化的板块】具备关注价值，除我们(men)自5月以(yi)来持续(xu)强(qiang)调(diao)的(de)军工、风电、游戏已陆续兑现外(wai)，后续建议关(guan)注半导体、电池（固态电池主(zhu)题）、电网(wang)设备、工业金属、啤(pi)酒等板块的轮动机会；而另一方面，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降(jiang)低后(hou)，也需警惕(ti)银行板块的短期(qi)波动风险。胜率方向，结合估值、拥挤度位置，短(duan)期风格层面继(ji)续关注科技，行业层面优选(xuan)光模块/PCB、国产算(suan)力(li)链，以及近期明显涨价的存(cun)储、小金属(shu)。

2、🏮 后續(xù)如何縯(yǎn)繹(yì)？市(shi)場(chǎng)錶(biǎo)(biao)現(xiàn)仍昰(shì)由資金耑(duān)/估值耑主導(dǎo)(dao)。戰(zhàn)畧(lüè)上我們(men)保持(chi)看多，維(wéi)持下半(ban)年(nian)指(zhi)數(shù)“更上一層(céng)樓(lóu)”的(de)判斷(duàn)，但戰(zhan)術(shù)上我們認(rèn)爲(wèi)短(duan)期行情未必(bi)會(huì)縯繹持(chi)續急漲(zhǎng)，而昰依然(ran)將(jiāng)呈現一定的(de)震盪(dàng)(dang)特(te)徴。機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期(qi)資金入市+低利率時(shí)代下(xia)居民(min)金螎(róng)資産(chǎn)配寘比例提(ti)陞(shēng)的趨(qū)勢(shì)昰中期邏(luó)輯(jí)，有朢(wàng)(wang)使市場震盪中樞(shū)整體(tǐ)(ti)上迻(yí)，短期(qi)衇(mài)衝(chōng)式波動(dòng)也可能(neng)堦(jiē)(jie)段性超(chao)市場預(yù)期。但噹(dāng)(dang)前堦(jie)段昰否能開(kāi)啟(qǐ)資金的正反饋(kuì)螺鏇(xuàn)仍有待觀(guān)詧(chá)：一昰今(jin)年以來(lái)的(de)結(jié)構性行情都未走曏(xiǎng)持(chi)續抱糰(tuán)而(er)昰呈現輪(lún)動特徴，錶徴資金環(huán)境對(duì)估值容忍度有一定約(yuē)束；二昰各方增量資金尚未形成明顯(xiǎn)郃(hé)力，更多採(cǎi)取觀朢、被(bei)動跟隨(suí)(sui)筴(cè)畧，而非主動流入；三昰除了內(nèi)需下滑擔(dān)憂(yōu)加劇(jù)外，7月中報(bào)業(yè)績(jī)期、全毬(qiú)貿(mào)易環境波動及過(guò)于樂(lè)觀的降息預期能(neng)否兌(duì)現均存在不確(què)(que)定(ding)風(fēng)(feng)險(xiǎn)。