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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀👜🤍，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🍄💘💝，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要💘🥻🥕👛，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀🥿，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求👗💔，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🍅😈💞，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前🤍💯🍑，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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2、关注汽车行业“反内卷”语(yu)境下零部件行情的(de)持续性。6月10日(ri)起，多家头(tou)部车(che)企(qi)宣布低供应(ying)商支付账期统一缩短到60天以内(nei)，有助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车(che)上下游环节的盈利触底(di)后均有回暖，但竞争格局(ju)出现了较大分(fen)歧。分细分领域来看，电动乘用车过(guo)去三年间ROE的(de)修复程(cheng)度最为(wei)突出，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整(zheng)车和中上游零(ling)部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开(kai)始快速拉大(da)，乘用车行业集(ji)中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集(ji)中度持续下滑、竞争环境进一步加剧(ju)。2024年以来乘用车板块(kuai)的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中(zhong)上游零部件的(de)让利，对(dui)于缓解汽车产业链上下游(you)格局的利润分配和供需压(ya)力，意味着积(ji)极信号，板块(kuai)一度反弹，后续(xu)则要观察下(xia)半年(nian)汽车(che)行业“反内卷”的举措落地(di)，预计会逐步延续回暖态势。