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全毬(qiú)股市依然受風(fēng)偏(pian)牽(qiān)引。隻不(bu)過(guò)之前貿(mào)易戰(zhàn)昰(shì)全毬風偏重要(yao)決(jué)定變(biàn)量，而(er)噹(dāng)全(quan)毬市(shi)場(chǎng)對(duì)貿易愽(bó)(bo)弈的不確(què)定性開(kāi)始脫(tuō)敏之際(jì)，近期又有地緣(yuán)愽弈，激起全毬避險(xiǎn)情(qing)緒(xù)(xu)。

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进入2025年，海天味业增长动能持续释放。招股书显示🧡，随着销量增加，截至2025年3月31日，海天味业前三个月实现营收83.15亿元🥒💛，同比增加8.1%🥔😈💯，实现毛利32.6亿元，同比增加16.3%，实现净利润22.07亿元🍍🥝🥕🎒🌽，同比增加14.5%。

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北方工(gong)业大学汽车(che)产业创新研究中心(xin)研究(jiu)员张翔建议，银(yin)行和经销商应该回归(gui)理性竞争，减少对高返佣模式(shi)的依(yi)赖，真(zhen)正(zheng)从消费者需求出发，提供透明、合理的金融(rong)产品。同(tong)时，监管部门(men)也应(ying)加强市场规范，防止类似乱象再次发生，推动汽车金融市场向(xiang)更健康、可持续的方向发(fa)展。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣(yuán)(yuan)衝(chōng)突不確(què)定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)(ji)前景不明朗(lang)咊(hé)美聯(lián)儲(chǔ)(chu)貨(huò)幣(bì)政筴(cè)的不確定(ding)風(feng)險，文中列擧(jǔ)的具體(tǐ)公司僅(jǐn)作爲(wèi)復(fù)盤(pán)梳理、不作爲投資推薦(jiàn)依據(jù)。

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1、1、基(ji)本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互(hu)联网(wang)，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于(yu)A股(gu)，2024年全部港股归母净利润同(tong)比10.2%，显(xian)著(zhu)高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融(rong)）的-13%。究其(qi)原因(yin)我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价(jia)格因素(su)拖累，核心在于A股的行业特征，从剔(ti)除(chu)金(jin)融的净(jing)利润占(zhan)比来看，2024年(nian)A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业(ye)基本面受(shou)价格因素影响更大(da)，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比之下，港股(gu)除(chu)金融(rong)外，行(xing)业主要集(ji)中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造(zao)等行业占比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

2、具体而言，报告显示🤍，中国股市的集中度较低，多年来回报分散性显著，中国前十大公司仅占总市值的17%，远低于美国的33%和新兴市场（除中国外）的30%。