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創(chuàng)新藥(yào)企license-out（許(xǔ)可輸(shū)齣(chū)）項(xiàng)目增多(duo)，跨國(guó)藥企來(lái)(lai)中國“掃(sǎo)貨(huò)”，對(duì)中國創新藥前(qian)期筦(guǎn)線(xiàn)(xian)“饑(jī)渴”。5月20日，三生製藥公告(gao)，與(yǔ)輝(huī)瑞就國(guo)産(chǎn)雙(shuāng)抗達(dá)成郃(hé)作協(xié)(xie)議(yì)，金(jin)額(é)達60.5億(yì)(yi)美元；6月13日，石藥集糰(tuán)公告，與阿斯利康達成50億美元以上授權(quán)郃作(zuo)。

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银行股价也(ye)曾经历过较长时间的低迷，指数一直到2014年才开始明显走强。2014年申万银行指数大涨63.18%，此后(hou)再(zai)未跌破过2014年的低点(dian)。2020年-2023年四年(nian)间，申万(wan)银行指数虽连跌四年(nian)，累计(ji)跌幅近24%，2024年的涨幅就(jiu)将前四年跌幅全部收复(fu)。

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奕斯伟材料主要从事集成电路用12英寸硅单晶抛光片和外延片的研发👄🥝🌽🍏、生产和销售👄💔🎒。据其《招股书》显示，2021年至2024年，公司营业收入分别为2.08亿元、10.55亿元、14.74亿元和21.21亿元；净利润方面💗🍌🍌，和奕斯伟计算一样仍处于亏损，分别为-5.21亿元、-5.33亿元、-6.83亿元和-7.38亿元👿🍑🍒。四年合计亏损24.75亿元🥿🥕🥾。

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具体策略上，短期(qi)需顺应市场情绪选择更优(you)，中期则要坚定基本面逻(luo)辑，这也正是当前A股(gu)难交易的核心问题，即便(bian)很多资金愿意接受“东稳西荡”的叙事，但情(qing)绪扰动还(hai)是很大。这个时候不妨降低操(cao)作频率，控制仓位，多一(yi)些耐心。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国(guo)债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资(zi)产配(pei)置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机构投资者占(zhan)比1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机(ji)构化程度(du)更深，根据港(gang)交所披露(lu)的最新(xin)数据，2020年港股机构投(tou)资者占(zhan)比（除做(zuo)市商）达57%，其中海外机构投资者占比(bi)36%，海外个人投(tou)资者占比5%，外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度(du)相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置(zhi)，港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷(jie)，由于(yu)没有外汇(hui)管制，监管规则与(yu)国际(ji)接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权(quan)益市场时，港股(gu)往往较A股更为受(shou)益。今(jin)年以来(lai)市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普(pu)公(gong)布对等关(guan)税后(hou)美元资产(chan)遭受大幅(fu)抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益(yi)。从(cong)个股层面(mian)来看，同时在A、H上市的(de)企业，外资机构持(chi)股占比越高，AH股溢价率越(yue)低（图表13）。典(dian)型如家(jia)电行业中，美的(de)集团外资(zi)持股占比68%（由于无法(fa)获取准确数据，这里以国际中介机(ji)构持股比(bi)例估算），AH股溢价率仅(jin)6%，而海信家电外资持(chi)股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、有(you)创新药企的(de)董秘(mi)5月份参加(jia)了近十场投(tou)资者交流会(hui)和券商策略会，他观察到(dao)，调研机构中确实(shi)有一些是关注TMT行业的基(ji)金经(jing)理，他们主要关注及询问(wen)财务数据，而有医药背景的分析师(shi)和投(tou)资人会做横向比较，问得更细(xi)、更(geng)专业。另一家创新药企的(de)董秘说自己遭遇“三连(lian)问”——“能出(chu)海(hai)吗？价格多少？市场(chang)规模多大？”其表示，有时候甚至最后一个问题，提问者自己就会给(gei)出答案(an)。