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3、投资者结构(gou)：港股机构投资(zi)者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元(yuan)走弱，外资寻求中国资(zi)产配置，港(gang)股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散(san)户占比66.7%，机构投资者(zhe)占比1/3左右，其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下(xia)港股机构化程度更深，根(gen)据(ju)港交所披(pi)露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外(wai)机(ji)构投资者占比36%，海外个人投资者占比(bi)5%，外资占比超40%。高外资(zi)占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史(shi)上看AH溢(yi)价指(zhi)数与美元走势高度相同(tong)，美元走(zou)弱时A股相(xiang)对港股溢价下行，主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置，港股相比A股制度更为开(kai)放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担(dan)忧持续升(sheng)温，尤其在特朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放(fang)的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图(tu)表13）。典型如家电行业中，美(mei)的集团(tuan)外资持(chi)股占(zhan)比68%（由(you)于无法获取准确数据，这里(li)以国际中介机构持(chi)股比例估(gu)算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也(ye)更高达到18%。

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