下跌中的回落:美元走(zou)强(qiang),外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案例,分别为23年(nian)和24年5-8月。背后原(yuan)因类似,均为强美元(yuan)之下,外资加(jia)速流出中国资产,而外(wai)资占比更高的(de)港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周(zhou)期,全年4次(ci)加息,美元指数从(cong)低(di)位101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率(lv)持续高位,外资也在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场(chang),港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来(lai)看,美元短(duan)期走强概率不大,若(ruo)三季度美丽大法案提高美国债(zhai)务上限落(luo)地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美(mei)国债务,这意味着(zhe)美国公共债务(wu)与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账(zhang)户(hu)需求,可能(neng)出(chu)现美债大幅增发的情况(kuang),市场对美国债务风险的(de)担忧可能引(yin)发美(mei)元(yuan)进一(yi)步走(zou)弱。
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