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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进(jin)入牛市阶段II，逻辑跟此前几(ji)次不(bu)同。对于(yu)权重指数的(de)逻辑是消(xiao)灭高内(nei)在回报(bao)率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷(mi)和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自(zi)由(you)现金流收(shou)益率(lv)不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景(jing)下，无风险利率持续(xu)下行，此后银行(xing)股股息率相对无风险利(li)率利差收敛，以(yi)及沪深300非金融建筑(zhu)的自由(you)现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估(gu)值(zhi)的提升。据估算，沪(hu)深300指数总市(shi)值增幅在17~58%之(zhi)间。此外，本轮增量资金的正反馈机(ji)制，不仅会对市场走势产生显著(zhu)影响，也会(hui)对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空(kong)间更大，是重要的选股(gu)方向

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四🍇、海关对日本输华水产品实施严格监管，一旦发现不符合我国相关法律法规和食品安全标准，或日方未能有效履行官方监管责任，将及时采取控制措施🍓🩳，切实保护我国民众的健康安全🍎🍏。

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指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍未形成突破🧅🧡🥝。国际层面，根据白宫经济委员会主任哈塞特最新表述🥻🍉🥻👗，7月初美国或将与一系列国家达成贸易协议，短期转口压力上升。国内层面，国内经济内生动能走弱👙🩰😡🍍，楼市持续回落，消费与投资增长乏力。国内政策聚焦惠民生方向💛💗，以旧换新国补延续💟🥾👜，财政与货币政策保持较强定力。与此同时🤍🍊🤬💓，9月3日的抗战胜利纪念阅兵为市场情绪带来了阶段性托底与预期管理作用，但由于缺乏增量资金与基本面改善，使得指数在震荡区间，而非市场预期的突破和主升。

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下周（6月30日至7月4日），将有1只新(xin)股可(ke)申购。拟于下(xia)周(zhou)二（7月1日(ri)）申购的(de)同宇新材，主营业务为电子树脂的研发(fa)、生产和销售，主要应用于覆铜板生产。

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1、下半年债市或仍较为震荡💟💔🥬，且节奏上三季度更偏谨慎👠👛，四季度如果降息落地可能对应空间有所打开💞👛🧅🧡🥿。2024 年年底债市利率快速下行或透支 2025 年下行空间，债市利率进一步下行需要宽货币进一步兑现。考虑下半年财政或延续前置发力，三季度仍需保持谨慎，四季度如果进一步降息落地🥦🥻👝，债市利率下行空间或有所打开😈🥭😻，但是幅度可能仍不大。下半年来看🍆，10Y国债收益率波动区间或在1.5%-1.9%附近。策略建议：关注阶段性空头套保以及多头替代机会；关注短端正套机会💘👜；关注曲线走陡机会💯🍈👜🧡。

2、往后去看，7月将公(gong)布的6月就业和通胀数据(ju)很关键，将直接影响市场(chang)对美联储7月的降息预期（7月30日），或许(xu)关税(shui)政策的影响将(jiang)会有所显现。目前市场对7月(yue)的降(jiang)息预期(qi)不是很高，所以可能还是要边走边看。如果通胀超预(yu)期上行(xing)，则可能使得降息预(yu)期推迟，导致美债收益率出现阶段性上行(xing)；如(ru)果就业人数远不及预期，则可能使得降(jiang)息预期进一步提升，从而引致美债收益率下行。需(xu)要关注7月降息预期(qi)变化对市场的扰动。