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2025-06-26 23:57:32 作者:李基莲

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分化中的收(shou)敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心(xin)资产行情进入白热化(hua),尤其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下(xia)持续下(xia)跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情(qing)下重启上行通道,万(wan)得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居(ju)前,AH溢价指数(shu)从130升(sheng)至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业(ye)绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分(fen)化的(de)重(zhong)要原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有望相对港(gang)股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海(hai)外流动性趋紧对港股冲(chong)击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛(lian)。

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